通达系龙头单票毛利企稳环比回升，关注行业竞争格局改善。韵达、圆通披露半年报业绩，受益于电商行业依旧景气，通达系头部公司业务量增速同比超过45%，行业市占率继续向头部集中。受到近一年内价格战的影响，通达系公司净利润同比均出现下滑，但韵达与圆通H1单票毛利均环比小幅上行。我们认为在国家政策遏制快递恶性价格战的背景下，公司受益于规模效应并积极通过经营管理改善降本增效，未来快递单票毛利有望企稳。建议关注行业竞争格局改善后，通达系龙头的估值修复。

　　出行政策逐步开放，新一轮旅游出行消费刺激政策有望出台。此轮疫情已经基本得到控制，各地出行政策逐步开放。9月份旅客航空出行信心显著回升，其中旅客商务出行意愿环比上月提升29%。湖北宣布出台新一轮旅游出行消费刺激政策，我们认为在疫情得控的条件下，中秋、十一假期将会形成新的出行消费旺季，航空板块将迎来新一轮估值修复周期。推荐业绩修复弹性更高的南方航空、中国东航、中国国航。

　　运输需求保持高位，运价指数稳中向好。集装箱方面，9月3日，CCFI指数为3097.58点，较上周上升0.6%。海外疫情开始恶化，集运效率进一步降低，使得运价再创新高。干散货方面，CBFI指数报收1307.46点，较上周上涨3.1%。南方民用电需求提升叠加工业用电需求回暖，采购需求强烈；然而供给方面月底管票紧张，产能释放低于预期。油运方面，CTFI指数报542.65点，较上周上涨3.81%。美国除却战略储备的商业原油库存和精炼油库存降幅均超预期，汽油库存增幅超预期。目前疫情对集运影响还未消退，随着传统运输旺季的到来更加需要关注欧美等进口国的塞港问题。

　　年度策略和长期组合：年度策略以“快递物流高景气，客运寒冬过后缓慢回升”为纲，兼顾周期性和成长性。1.内需稳健+外贸超旺，国际国内融合交互促进，快递、物流和供应链行业加速发展；2.关注供需格局良好的油运行业反弹机会；3.航空业国内国际逐次复苏，关注航空跨年度投资机会。年度组合为：顺丰控股、中远海控、南方航空、东方航空、中国国航、传化智联、中储股份、永安行、德邦股份、厦门象屿、中远海能、招商轮船、大秦铁路、京沪高铁。

　　本周重点推荐：传化智联，中储股份、南方航空、中国东航、中国国航

　　风险提示：快递行业价格战恶化，双节期间疫情反复。