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缺芯短期扰动,福特逆势高增
内容摘要
  事件概述

  公司发布2021年8月销量:8月销量总计16.5万辆,同比-2.52%,1-8月累计销售154.39万辆,累计同比+32.49%;8月产量总计16.33万辆,同比+6.3%,1-8月累计产量147.04万辆,累计同比+28.7%。

  分析判断:

  短期缺芯扰动自主新车周期+福特ASP向上可期

  公司8月销量为165,143辆,同比19/20年分别为+32.1%/-2.5%,环比-7.2%,我们判断下滑主要受合资品牌长安马自达销量表现不佳,以及疫情导致的芯片断供的影响,预计9月随着缺芯情况缓解,公司销量增速有望回升。1-8月累计销量为154.39万辆,同比19/20年分别为+44.8%/+32.5%。乘联会数据显示,8月全国狭义乘用车批发和零售销量数据同比-12.9%和-14.7%,公司销售表现强于市场均值。分品牌看:

  1)自主品牌(仅含重庆+河北+合肥三大核心基地,下同):8月销量89,129辆,同比19/20年为+55.7%/-2.4%,环比-9.8%。同时,单月产量环比-8.8%。自主销量环比下降主要系欧尚X7、CS55、CS75和UNI-K等畅销车型的销量下滑所致,其中UNI-K由于存货储备严重不足,影响了其销量。随着缺芯少电问题的缓解,以及成都车展上亮相的22款UNI-T、22款CS75PLUS、搭载全新一代蓝鲸NE1.5T高压直喷发动机的第二代CS55plus和欧尚X7PLUS等车型的陆续上市,我们预计9月自主品牌将迎来产品周期向上,贡献不错增量。1-8月累计销量889,861辆,同比19/20年为+76.1%/+48.2%。

  2)福特:8月销量30,135辆,同比19/20年为+104.1%/+49.0%,环比+15.7%,实现逆势增长,1-8月累计销量177,175辆,同比19/20年为+64.0%/+27.1%。福特旗下高端品牌林肯,1-8月销量超57,000辆,同比增长80%,其中,航海家、飞行家、领航员等高端豪华SUV增速同比分别为104%、159%、114%,实现大幅增长,引领公司ASP向上。

  3)马自达:8月销量为5,456辆,同比19/20年为-47.0%/-52.5%,环比-45.5%,昂克赛拉、CX-30、CX-5、CX-8等车型销量均下滑严重;1-8月累计销量75,791辆,同比19/20年为-8.7%/-4.6%。我们预计待长安马自达与一汽马自达整合完毕后,统一渠道、销售和管理系统,提升效率、充分发挥在华资源协同效应,市场表现回暖可期。

  投资建议

  乘用车行业周期底部向上驱动需求回暖,公司战略聚焦自主+合资两大核心资产有望充分受益,其中,1)长安自主,产品周期上行量价齐升;2)长安福特底部向上,边际改善。同时,公司与华为、宁德时代合作打造的CHN架构及高端电动智能新品牌有望为公司在智能化和电动化的发展实现快速进步。我们维持盈利预测不变:预计公司2021-2023年收入为928.14/1022.58/1135.06亿元,归母净利润为53.92/60.25/65.94亿元,EPS为0.71/0.79/0.87元,对应2021年9月8日20.19元/股收盘价PE为29/26/23倍,维持买入评级。

  风险提示

  车市下行风险;老车型销量下滑,新车型销量爬坡不达预期;降本控费不达预期;长安福特战略调整效果不达预期;阿维塔品牌发展低于预期。

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