前往研报中心>>
公司深度报告:MRO集约化服务龙头,深根电网,多点开花
内容摘要
  MRO集约化服务龙头,设立多个员工持股平台绑定核心管理层。公司是我国工器具、仪器仪表等产品的MRO集约化供应龙头,目前主要聚焦于电力行业,同时也在大力拓展石油石化、光伏、核电、应急、铁路、城市轨道交通等多个领域。公司产品分为自有产品和经销,近年来,公司高毛利率的自有产品的占比正逐年提升,2020年已经达到19.1%。同时也代理美国FLIR、英国FLUKE、以色列OFIL以及日本ASAHI等国际知名品牌的销售。2017年至2020年,公司营收从10.55亿元增长至19.91亿元,年复合增速达到23.58%;归母净利润从1.60亿元增长至2.38亿元,年复合增速为14.15%。同时,公司设立了咸宁投资、万宁投资、弘宁投资、德宁投资、易宁投资等多个员工持股平台,通过员工持股平台将核心员工与公司深度绑定,有利于公司中长期发展。

  深根电网,大力开拓石油石化、应急以及大交通等多领域。目前全球MRO市场规模超过6000亿美元,我国MRO市场也超过万亿元。目前MRO正处于传统采购向集约化采购的过渡阶段,未来MRO集约化采购增长潜力很大。电网是MRO集约化采购的代表性行业,每年运营维护市场规模超过400亿元,并且随着电网新建项目的投产,运营维护等存量项目的需求越来越大。公司在电网行业深根20多年,产品齐全且项目经验丰富,是电网领域最具竞争力的MRO集约化供应商,目前市占率也不足5%,未来成长潜力很大。此外,石油石化领域MRO集采的渗透率也在持续提升,中石油、中石化、中海油和国家管网公司都是公司重点发展客户;应急领域,公司已经在杭州、武汉、长沙等地建好了“赛孚城”应急体验馆,一方面是开展应急的宣传、体验和培训等服务,另一方面为公司产品提供维修维保等技术服务。未来,公司在继续深根电网的同时,也将大力拓展石油石化、光伏、核电、应急、铁路、城市轨道交通等多个领域的需求。

  对标全球MRO集约化龙头,公司未来成长潜力大。通过比较咸亨和全球MRO集约化供应龙头可以发现:(1)MRO是万亿市场,固安捷、快扣等全球龙头的收入规模均达到数百亿元,而咸亨收入还仅有19.9亿元,未来成长空间很大;(2)中国地区具备低人力成本、低原材料成本优势,公司盈利能力与全球MRO集约化龙头相比处于中等偏上水平;(3)市场给予全球MRO集约化龙头较高估值,咸亨作为国内MRO集约化龙头,未来成长空间更大,有望保持更快增长,有望享受更高估值。咸亨国际作为国内MRO集约化龙头,主要具备以下竞争优势:(1)完善的销售网络,深根二三线城市。公司在全国设立37个销售服务机构,拥有超过600人的销售及技术服务团队,销售服务渠道已下沉到二、三线城市;(2)强大的供应链保障及时履约。公司可为下游客户供应18万余种SKU的MRO,与公司长期合作的供应商达到1500家,同时公司在全国多地设立了仓储,强大的供应链是公司及时履约的保障;(3)深根行业多年,具备丰富的项目经验。公司深根行业20余年,对产品性能参数非常了解,同时具备丰富的项目经验,项目中标率更高。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2021年至2023年净利润分别为2.61亿元、3.36亿元和4.81亿元,相对应的EPS分别为0.65元/股、0.84元/股和1.20元/股,对应当前股价PE分别为32倍、25倍和18倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。

  股价催化剂:电网资本开支增加;石油石化行业拿到大订单。

  风险因素:新行业拓展不及预期,行业竞争加剧。

回复 0 条,有 0 人参与

我有话说

禁止发表不文明、攻击性、及法律禁止言语;

还可以输入 140 个字符  
以下网友评论只代表同花顺网友的个人观点,不代表同花顺金融服务网观点。