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双主营板块迎量价齐升,扎布耶二期稳步扩建
内容摘要
  事件:2021年10月15日,公司发布三季度业绩预增公告,2021前三季度实现归母净利0.95-1.425亿元,前三季度实现扭亏为盈,去年同期亏损4192.28万元。三季度公司实现归母净利6500-9750万元,环比增长189.70-334.55%,去年同期亏损982.75万元。

  经营业绩扭亏为盈,锂精矿、铬铁矿双主营业务迎来量价齐升。年内锂盐、铬铁矿价格双双高涨,根据百川资讯,三季度锂盐价格突破18万元/吨高位,较年初增长244%,南非铬铁矿进口价为258美元/吨,较年初增长80%。公司一期太阳池经过防渗改造后,年内计划生产锂精矿7000吨,罗布莎I、II矿群南部铬铁矿20万吨技改项目同步进行,年内计划生产13万吨。双主营业务共同迎来量价齐升新局面,行业高景气下,公司经营业绩扭亏为盈。

  宝武赋能开启盐湖开发新格局,二期万吨锂盐开发项目稳步推进。中国宝武在深入调研的基础上,扎布耶二期项目已规划建成电池级碳酸锂9600吨/年、工业级碳酸锂2400吨/年、氯化钾15.6万吨/年等,预计2023年下半年投入运行。受益于扎布耶盐湖高锂贫镁、富碳酸锂的特点,扣除副产品后碳酸锂完全成本仅2.41万元/吨,有望打造国内盐湖提锂最低成本。9月公司与东华工程签订二期项目承包运营合同(EPC+O),合同价格10.7亿元,东华负责投产前三年项目运营,公司对此制定产量、成本考核目标,并有权追究违约金最高至8亿元。此外,光伏+光热联产采用BOO模式购买综合能源服务,工期与发电量匹配二期项目建设。

  公司手握184.1万吨LCE高品位盐湖锂资源,兼具资源整合优势,2025年规划3万吨锂盐产能。扎布耶盐湖兼具总量规模大、浓度高、杂质少等优势,盐湖锂储量达184.1万吨LCE,镁锂比低于0.01,储量规模及品质均处于国内盐湖前列。自治区政府和中国宝武高度重视,公司为宝武集团旗下资源与环境板块重要平台型企业,扎布耶二期项目将为西藏的盐湖开发资源提供样板和模版,公司有望整合西藏地区的盐湖资源,至2025年规划形成3万吨锂盐产能。我们认为,中长期锂资源“内循环”保供具备战略性价值,公司将成为扎布耶盐湖开发&西藏盐湖开发整合龙头。

  投资建议:在锂价持续上行背景下,公司现有产能可贡献利润进一步增厚。我们上调公司2021-2023年归母净利润至1.83、2.94、3.73亿元(原预期为0.93、1.42、2.07亿元),对应PE分别为182.4、113.4、89.3倍(原预期对应285、187、128倍)。考虑到公司在手资源具备进一步开发潜力,且公司有望持续增储产能规模,未来业绩有望快速提升。考虑到公司后续发展潜力,我们维持“买入”评级。

  风险提示:锂盐产品价格波动风险;疫情影响终端消费需求风险;二期项目落地及投产不及预期风险;铬铁矿价格波动风险。

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