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业绩大幅增长超预期,盈利能力继续改善
内容摘要
  事件:公司发布2021年三季度报告,2021年前三季度实现营收7.6亿元,同比增长53.2%;实现归母净利润1.70亿元,同比增长119.0%。单季度来看,Q3实现营业收入2.6亿元,同比增长40.7%,环比减少2.7%;实现归母净利润0.66亿元,同比增长121.7%,环比增长13.6%。业绩大幅增长超预期。

  产品结构调整,综合毛利率及数控刀片毛利率双提升。2021年前三季度公司综合毛利率为34.3%,同比增加2.9个百分点;2021Q3单季度综合毛利率为36.6%,同比增加5.7个百分点,环比增加3.0个百分点。综合毛利率提升原因在于毛利率较高的数控刀片收入占比大幅提升;并且随着数控刀片高端产品占比不断提升,公司数控刀片业务毛利率进一步提升。

  降本增效效果明显,期间费用率进一步下降,净利润率水平持续提升。2021年前三季度公司期间费用率为10.1%,同比减少1.8个百分点;其中,Q3单季度期间费用率为9.3%,同比减少1.8个百分点,环比减少2.1个百分点。2021年前三季度公司净利润率为22.4%,同比大幅增加6.7个百分点;Q3单季度净利润率为25.0%,同比增加9.2个百分点,环比增加3.4个百分点,盈利能力较为突出。

  刀具消费规模稳步增长,进口替代、市占率提升保障公司业绩增长。随着我国数控机床渗透率的不断提升,工业刀具的消费规模稳步增长,预计2021年将达到500亿元左右,同比增长近20%。目前数控刀片国内市占率仅30%左右,在国内刀具企业努力提升技术与规模的背景下,进口替代有望加速;而公司作为数控刀片领军企业,目前市占率仍处于较低水平,随着公司产品性能稳步提升,逐渐蚕食日韩企业份额,市占率存在较大的上升空间。

  盈利预测与投资建议。欧科亿是数控刀具领军企业和锯齿刀片龙头,预计2021-2023年EPS分别为2.27、2.99、3.92元,未来三年归母净利润复合增长率为54.0%。给予公司目标价121.80元,维持“买入”评级。

  风险提示:制造业投资大幅下滑;公司产能扩张低于预期;行业竞争格局恶化。

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