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2021Q3点评:LNG煤炭量价齐升,单季度业绩创历史最佳
内容摘要
  公司Q1-3归母净利润27.6亿,Q3单季度13.5亿,创历史单季度最佳公司Q1-3实现营业收入165亿,同比+66%;归母净利润27.6亿,同比+289%,经营活动现金流达到42.2亿,同比+41%;

  Q3单季归母净利润13.5亿,创历史单季度最佳。在供需错配驱动、成本支撑及能耗“双控”、“双碳”相关政策调控影响下,能耗产品供需缺口持续加大,涉及公司主营业务产品的天然气、煤炭、甲醇等产品价格均创下国内阶段性历史新高。

  1.天然气板块:气销拉动LNG周转量快速提升,Q4贸易价差有望拉大周转量方面,启东LNG接收站周转量183万吨,同比增长50%.。受启通天然气管线转固,及获得国家管网公司年度管容拉动,“液进气出”输气量达52万吨。公司5号、6号储罐及泊位扩建工作积极推进,预计未来LNG贸易量保持较快增长。

  盈利方面,三季度国际LNG涨幅较大,进入四季度之后国内LNG价格再现上涨趋势,公司贸易利差有望扩大。

  2.煤炭板块和甲醇板块:价格弹性Q3充分展现,Q4有望加强煤炭业务,Q1-3煤炭(原煤+提质煤)产量936万吨,同比+47%;煤炭外销量1404万吨,同比+88%。我们跟踪的甘肃市场煤炭价格Q1-3平均564元/吨,同比+146元/吨;Q3平均价格645元/吨,环比二季度+111元/吨。

  到2021年10月初继续上涨到760元/吨,预计Q4煤炭业务盈利有望继续释放。

  甲醇业务,Q1-3甲醇产量86万吨,同比+14%。Q1-3山东甲醇价格2456元/吨,同比约+750元/吨;至10月初甲醇价格上涨至超过4000元/吨,公司甲醇价格弹性Q4将加强。

  3.其他在建项目荒煤气制40万吨乙二醇项目正在进行开车前准备,当前乙二醇价格下有望获得可观盈利。CCUS及驱油项目已完成现场选址踏勘及碳资源摸底等工作,可行性研究报告正在编制中。

  盈利预测和估值:考虑三季度以来煤炭价格继续超预期,且公司煤炭业务弹性大,以及进入四季度后国内LNG价格进一步上涨,上调21/22/23年归母净利润预测至44/57/65亿(之前为30/41/50亿),维持“增持”评级。

  风险提示:煤价下跌风险;公司煤炭外销量不及预期的风险;公司LNG接收站周转量不及预期的风险;国际LNG价格上涨过快难以传导的风险。

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