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2021年三季报点评:业绩超预期,中期成长正在加速
内容摘要
  事项:

  公司2021年前三季度营收7.59亿(YoY+53.18%),归母净利润1.7亿(YoY+119%),扣非归母净利润1.46亿(YoY+90.87%);其中第三季度营收2.63亿(YoY+40.68%),归母净利润预计0.66亿(YoY+121.69%),扣非归母净利润0.57亿(YoY+92.87%)。

  评论:

  业绩超预期,结构升级战略成果显著。Q3营收2.71亿,环比下降3%,归母净利润6600万,环比增长13.8%,扣非5700万,环比增长11.7%,收入端环比略有下降,主要因公司主动调节产品结构,减少了低毛利的硬质合金制品业务,聚焦高端的数控刀具,数控刀具Q3仍有明显环比增长。从盈利质量看,公司Q3毛利率提升2.97pct至36.6%,净利率提升3.58pct至25.04%,毛利率净利率均创下历史最好水平,伴随数控刀具产能持续提升,公司收入利润有望维持较快增速。

  高端产品逐渐放量,盈利能力持续提升。数控刀具受益于结构升级,平均单价显著提升,数控刀片单价高于7元/片的占比已经接近50%,产品均价已经较过去明显提升。从销售渠道看,公司积极拓展终端经销和品牌直达,与大客户建立深度研发合作关系,终端品牌塞尔奇已经初具规模,直面终端契合公司的产品升级战略,未来产品均价和毛利率有望进一步提升。除国内市场快速增长,公司也在积极布局海外市场,业务范围已经涉及欧美,覆盖30多个国家。此外公司整印刀具和综合解决方案服务也逐步进入放量阶段,国产刀具龙头正在加速成长。

  产能投放在即,国产替代势如破竹。公司今年产能增长主要来自前期2000万片产能建设,募投4000万片产能预计年底开始投产,明年有望带动公司整体收入利润持续高增。当前虽然制造业行业景气度略有下行,但结构上高端刀具市场仍在持续增长,国产品牌替代日韩趋势加强,航天轨交汽车等高端应用领域在加快国产品牌导入,刀具耗材逻辑,需求波动小,当前公司订单能见度可以到年底,下游汽车、模具产业需求旺盛,展望明年刀具有望延续高景气。

  盈利预测、估值及投资评级。欧科亿为民营刀具企业中领先厂商,伴随IPO募投项目扩产市场份额快速提升,考虑本次业绩超预期,我们将公司21-23年EPS预测由2.2/3.0/4.08元调整为2.4/3.22/4.21元,参考同行华锐精密等可比公司以及公司自身业绩增速,站在当前时间看估值切换,给予22年40X估值,对应目标价由110元上调至128.8元,维持“强推”评级。

  风险提示:宏观经济波动,下游制造业企业开工率下行,市场集中度提升趋势不及预期,扩产不及预期,公司产品份额提升不及预期。

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