业绩持续向好，营收增速上行

　　杭州银行3季度营收延续快增势头，单季营收同比增29.36%，带动前三季度营收实现19.97%的同比增长（vs15.73%，2021H），绝对水平预计在上市银行中排名前列。其中，前三季度非利息净收入同比增48%，主要受债市利率波动估值变动影响；手续费净收入同比增11.8%，较上半年（+19.5%，YoY）有所放缓，或与理财、代理业务收入增速放缓相关。前三季度利息净收入同比增速较上半年（+13.4%，YoY）放缓约2.2个百分点至11.2%，在资产规模稳步扩张背景下，预计受息差收窄的影响。前三季度净利润同比增速较上半年（+23.1%，YoY）提升3.1个百分点至26.2%。

　　贷款积极投放，存款表现改善

　　杭州银行3季度贷款保持积极投放，贷款总额环比2季度增长4.3%，对公/个人贷款分别环比2季度增4.5%/4.1%。3季度存款表现改善，存款总额环比2季度增4.9%，企业存款环比2季度增6.8%，是3季度存款改善的主要驱动力。具体来看，3季度企业定期/活期存款环比2季度分别增11.1%、4.0%。

　　资产质量优异，拨备覆盖率居行业前列，非信贷类资产减值计提增加

　　杭州银行3季末不良率为0.90%，环比下行8BP，绝对水平居上市银行低位。3季末关注类贷款占比为0.56%，环比提升7BP，但占比处于行业低位。公司前三季度计提信用减值损失85.65亿元，同比增长15.23%，其中计提贷款减值损失41.58亿元，计提非信贷类资产减值损失44.07亿元。公司3季末拨备覆盖率环比2季度提升29个百分点至559%。

　　估值

　　我们维持公司2021/2022年EPS为1.48/1.81元的预测，对应净利润同比增23.1%/21.8%，目前股价对应市净率为1.28x/1.16x，维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　经济下行导致资产质量恶化超预期；监管管控超预期