季报亮点：1、3季度营收、拨备前利润继续保持高增长，PPOP增速在20%以上。在净利息收入保持平稳、叠加其他非息收入增速走阔下，营收和PPOP分别同比+19.7%、+21.8%。加大信用减值计提力度下，净利润同比增速小幅放缓至18.6%。2、非息收入在净其他非息收入高增带动下同比增速继续走阔至56.5%的高位。其中净手续费收入同比增26.4%、增速保持平稳，预计是零售发展转型成效显著，财富产品销售量增长。净其他非息收入同比增速走阔至67.6%，得益于Q3公允价值变动和投资收益实现较好增长。3、公司加大不良处置，资产质量总体保持平稳。不良率环比持平，关注类占比环比下降。不良率较2季度持平，维持在1.20%。关注类占比2.36%，环比下降20bp，处于近三年较好水平，未来不良压力持续下降。4、核心一级资本充足率环比上升。3Q21核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.82%、11.06%、13.87%，环比+32bp、+32bp、+32bp。

　　季报不足：净息差环比小幅下行，主要是由资产端拖累，我们测算的时点数资产收益率下降12bp。资产端预计受到结构因素影响，贷款同比增速边际放缓，贷款占比生息资产环比下降。

　　投资建议：公司2021E、2022EPB0.73X/0.65X；PE6.27X/5.73X（城商行PB0.80X/0.71X；PE7.04X/6.23X），公司立足湖南本土化，公司业务结合产业特色发展，零售转型提质增效，业务结构持续优化，数字化转型稳步推进。未来期待公司深化科技金融、生态场景融合驱动，建议关注。

　　风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。