三季度营收降利润增,新领域或成为新增长点,维持“增持”评级
近日公司发布21年三季报,21年前3季度实现营收31.26亿元,同比-11.33%,实现归母净利润2.60亿元,同比+24.50%,扣非净利润同比+15.72%,单季来看,21Q3单季实现营收11.49亿元,同比-13.73%,实现归母净利润1.15亿元,同比+18.00%。我们认为公司在设计检测等传统业务着力发展的同时,在环境、智能交通等新领域取得突破,未来有望成为新增长点,维持“增持”评级。
减值损失占比下降贡献利润弹性,回款加快增加营收质量
21年前3季度公司毛利率34.30%,同比+1.56pct,销售/管理/研发/财务费用率2.26%/10.96%/3.93%/1.95%,同比变动+0.36/+1.13/+0.19/-1.60pct,管理费用增加,主要系支付员工奖金所致;
财务费用率大幅减少,主要系财务汇兑影响所致。资产及信用减值损失1.48亿元,占营收比例4.75%,同比-0.36pct。盈利质量方面,21年前3季度公司收现比93.97%,同比+10.89pct,付现比66.60%,同比+14.29pct;
CFO净额-8.28亿元,同比-2.94亿元,21年前3季度负债率49.05%,同比-12.65pct,主要系公司9月以8.09元/股向珠江实业集团(广州市国资委全资下属企业)定增2.91亿股,募资23.58亿元所致。21年前3季度公司总资产周转率0.21次,同比-0.05次。
背靠广州市国资,检测业务或迎快速发展契机
公司综合检测主要集中于在土木检测(轨道交通、市政、住房)、道路检测系统服务领域,并已掌握了诸如长大桥梁健康监测、第三方试验室、隧道及基坑监测技术等核心技术,解决了大量的工程建设实际问题;作为定增后公司第一大股东,珠江实业集团多年来深耕粤港澳大湾区基础设施建设和运营服务,具备深厚的区域性资源优势和强大的资本资金实力。公司通过投资建设大湾区区域研发中心,提升公司在大湾区的资质等级和技术支持能力,获取在大湾区开展更高层次综合检测业务的资质门槛。
静待新业务放量,维持“增持”评级
我们认为综合检测、环境、智能交通等新业务有望取得较快增长,考虑到主营业务基数较大,新业务占比提升仍需时间,我们暂下调公司21-23年归母净利润至5.0/5.8/6.6亿元(原值5.3/6.2/7.3亿元),维持“增持”评级。
风险提示:订单回暖不及预期,疫情对国内外经营影响超预期,新业务开展不及预期。
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