事件：亿联网络发布2021年三季报，2021年前三季度公司实现营业收入25.29亿元，同比增长28.95%；实现归属于上市公司股东的净利润12.18亿元，同比增长20.88%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.87亿元，同比增长23.27%。

　　点评：

　　疫情影响Q3单季度业绩，全年需求仍然向好：2021Q3单季公司实现营业收入8.78亿元，同比增长15.57%；实现净利润4.12亿元，同比增长13.67%。单季利润增速小幅低于收入增速，主要是由于个别地区突发疫情，对公司的产能安排与发货节奏造成了一定的负面影响，公司已采取积极的应对措施以降低突发疫情对公司生产经营的影响。目前公司的产能与发货也在陆续恢复中。从全年看，我们认为全年需求仍持续景气。我们判断，四季度客户需求将不断恢复，有望保障公司全年业绩向好。

　　汇率影响减弱，议价能力增强：2021年上半年美元大幅贬值，汇率波动对公司2021年前三季度业绩造成一定影响。我们认为汇率波动有望趋缓，公司有望走出汇率带来的负面影响。在上游原材料方面，公司已积极备货应对，且公司对下游的议价能力较强，我们认为公司有望一定程度上转嫁原材料成本压力，同时公司加快原材料备货，全年毛利率整体可控。

　　云+端+方案，搭建全景生态：公司在视频协作领域搭建起完整的产业生态，除了丰富的硬件终端，同时还拥有自身软件平台与云端生态。2020年，公司发布了亿联云视讯3.0版本以及新一代音视频融合通信解决方案UME，为客户打造一站式用户体验。与此同时，公司云平台继续成长，手握云通信运营平台建设项目、云计算中心建设项目，未来有望实现全景生态的再度完善。我们认为，随着办公一体化模式的不断渗透，公司的先发优势将帮助公司更快抢占市场，站稳脚跟。同时，远程办公的市场红利相对滞后于疫情表现，目前仍有旺盛需求。因此，我们看好公司在云办公产品领域的长期发展，或将成为公司发展的全新动能。

　　维持“买入”评级：我们维持公司2021~2023年净利润为16.7/21.6/27.8亿元的预测，对应PE42X/32X/25X。公司VCS领域全景生态布局不断深入，先发优势明显，新业务板块云办公产品有望受益于远程办公趋势，我们仍看好公司作为企业通讯协作领域领导者的发展前景，维持“买入”评级。

　　风险提示：VCS市场竞争激化；汇率波动风险。