Q3业绩稳步增长，主营业务盈利能力持续改善

　　2021Q1-Q3累计：营业收入93.16亿元（同比+79.32%），归母净利润2.62亿元（同比+48.96%），其中主业电线电缆、电磁线板块实现净利润3.68亿元，同比增长71.25%，冷链板块亏损0.67亿元，主要因猪肉价格下降，公司计提0.51亿元存货跌价准备。2021年Q3：营业收入36.73亿元（同比+58.50%/环比+11.74%），毛利率13.31%（同比-0.32pct/环比-0.47pct），归母净利润0.97亿元（同比-1.03%/环比-8.49%），其中电线电缆、电磁线板块实现净利润1.57亿元。公司产品销量持续放量：我们测算从2021年前三季度铜价同比增长约44%，结合营业收入增速，公司整体产销量增速约为25%，高于行业整体增速。且扣除资产减值损失影响，公司盈利能力持续改善。我们维持此前预期，预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.62/5.06/5.94亿元，EPS分别为0.49/0.69/0.81元，当前股价对应PE为17.5/12.5/10.6倍，维持“买入”评级。

　　扩产落地在即，扁线业务有望大幅放量

　　供给：公司新扩产产能有望将于2021年底投产，届时产能将达7000吨/年，产能约是目前的3倍。公司同步扩产铜杆产能，捍卫原材料成本优势、保障原材料供应。需求：（1）客户拓展顺利，公司目前主要量产客户为苏州汇川、博格华纳和上海联电、精进电动等，终端车企包括上汽、长城、广汽等国内一线新能源厂商。目前公司正在给比亚迪送样阶段，进展较为顺利，预计2022年有望批量向比亚迪供货。（2）扁线电机渗透率持续提升，不仅是高端车型，中低端新能源车逐步采用扁线电机。

　　产品技术维持领先，有望在电机高压化趋势下实现弯道超车

　　国内扁线目前主流是基础的漆包扁线，金杯电工在此基础上拓展漆包+膜包、漆包+pack两种绝缘结构。目前电机在从400V向800V过渡，例如比亚迪e平台3.0是基于800V架构。漆包+膜包、漆包+pack的绝缘模式耐高压、耐高温、耐老化的性能显著优于传统漆包线，有助于公司在电机高压浪潮下扩展市场份额。

　　风险提示：上游原材料价格波动；扁线电机渗透率不及预期；行业竞争加剧