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公司简评报告:三季度业绩符合预期,营收与盈利稳健增长
内容摘要
  杭氧股份发布三季报,2021年前三季度营业收入89.62亿元,同比+24.03%;归属于上市公司股东的净利润10.47亿元,同比+62.08%;归属于上市公司股东的扣非净利润10.15亿元,同比+66.17%。基本每股收益为1.09元,上年同期为0.67元。

  设备制造与气体业务销售规模进一步扩大:公司前三季度设备制造业务订单饱满,气体业务规模进一步扩大。2021上半年气体业务营收30.75亿元,同比增长25.5%,毛利率达27.4%;设备制造业务营收22.93亿元,同比增长24.5%,毛利率达25.1%。公司空分设备核心技术不断进步,研制的特大型空分设备主要性能达到世界领先水平。依托空分设计制造技术与运行优势,确立了在气体服务领域的品牌优势和核心竞争力,气体产业规模不断扩大,业务模式与下游应用持续丰富。气体项目陆续投产、部分项目折旧期结束,以及零售气体业务的拓展,提升了气体业务利润率水平,2021上半年气体业务毛利率较上年同期增长7.4%。

  费用管控良好、规模效益显现:公司前三季度期间费用率为9.26%,较上年同期-0.41%,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.9%/5.06%/2.66%/0.64%,同比-0.43%/-0.05%/0.03%/0.03%。第三季度期间费用率为9.55%,同比-1.22%,环比+0.48%。前三季度研发费用为2.38亿元,同比+25.5%,第三季度研发费用为1.02亿元,同比+52.9%。公司研发持续投入,推动技术进步与核心优势确立。成本与费用管控良好,前三季度毛利率为25.3%、同比+3.29%,净利率为12.4%、同比+2.9%。

  投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.71/15.60/17.48亿元,当前股价对应PE为18.7/16.4/14.7倍。公司是国内空分设备和工业气体龙头,技术优势明确、项目储备充足,首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示:下游政策风险、行业竞争加剧风险、管理风险。

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