公司21Q3实现营收1.83亿元，yoy+43.04%，归母净利润为-0.82亿元，yoy+39.47%。21前三季度共实现营收4.76亿元，yoy-64.64%，归母净利润为-2.05亿元，yoy+34.29%。

　　支撑评级的要点

　　出境游恢复仍需时日，深耕国内游仍是重点。截至21Q3我国出境旅游仍未开启，公司出境游业务复苏仍需时日。公司持续深耕国内旅游市场，持续打造高端国内游产品，迅速覆盖全国主要旅游目的地。Q3推出三峡区域内河游轮、红色旅游、旅游巴士等精品项目。未来国内旅游有望成为公司业务又一支柱，待境外旅游恢复，公司或迎来较大业绩增长空间。

　　依托海南文旅红利，深化旅游全产业链。公司利用欧洲资源优势，拓展海南高端旅游市场，创新盈利模式；依托海南免税政策优势，与免税龙头签署战略协议布局免税业务；立足博鳌国际医疗旅游先行区，构建大健康服务新生态；与阿里旅行合作为旅游业科技赋能，提供“旅游+”业务线上系统保障。公司在免税、大健康、科技赋能等“旅游+”新业态寻求突破，缓解对于出境游过度依赖的运营风险，深化旅游全产业链运作模式。

　　众信凯撒强强联手，巩固行业竞争力。21年6月28日，凯撒旅业换股吸收合并众信旅游并募集配套资金暨关联交易预案正式发布，公司Q3发布多个公告汇报此次重大资产重组进展。若两大出境旅游龙头最终实现合并，融合双方在出境游批发与旅游零售所具备的优势，实现客户以及渠道资源的互换，有望打造中国出境旅游市场的旗舰。

　　估值

　　根据第三季度报告，调整21-23年公司EPS为-0.27/0.06/0.18元，对应市盈率为-17.9/76.9/26.9倍。公司出境游业务未恢复叠加转战国内旅游受疫情散发影响业绩表现。但公司联手凯撒旅业，拥抱海南文旅红利，积极转型深化旅游全产业链，若国门开启，公司主业有望获得较明显恢复，因此维持增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　出境旅游开发不及预期，合作项目落地不及预期，新冠疫情反复风险。