聚焦智慧城市系统集成，规模体量稳步提升

　　公司专注于智慧城市领域系统集成，收入占比约八成。2016-2019年，随着公司在智慧城市领域品牌形象的树立、市场知名度的提升和技术的日趋成熟，公司客户数量持续增加，收入利润规模稳定增长。展望未来，智慧城市行业需求持续景气，公司有望凭借区域内丰富的项目经验实现市占率进一步提升，成为应用型智慧城市建设的引领者。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.65/0.85/1.11亿元，对应EPS分别为1.30/1.70/2.22元/股，当前股价对应的PE分别为6.8/5.2/4.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　智慧城市市场需求广阔，项目经验积累构筑主要竞争壁垒

　　受益于国家政策和地方政府的大力扶持，我国智慧城市市场规模自2015年的1.9万亿元快速增长至2019年的10.5万亿元，CAGR高达53.3%。项目经验是衡量智慧城市综合解决方案提供商核心竞争力的首要指标。只有具备丰富的行业项目经验积累，对特定领域应用场景理解深刻，才能顺利实现智慧城市建设与城市原有的政务、产业、民生领域生态的融合，并保证项目的落地实施、快速交付。因此，行业内具备优秀技术实力、了解行业客户需求、拥有大量项目经验的优势企业更容易建立口碑，通过典型项目带动后续业务的进一步扩大发展。区域方面，河北雄安新区是国内智慧城市建设的头部地区，规划目标高，投资规模大，截至2020年4月，智慧城市专项工程总投资已超百亿元，后续随着规划建设的全面展开和落地，将为行业带来新的发展机遇。

　　河北区域性龙头，中短期看省内市场进一步拓展

　　公司是河北地区智慧城市建设的主要参与者，项目经验和客户资源积累丰富，业务主要集中在廊坊地区。公司在河北省的市场占有率约为2.76%，而在廊坊市的市场占有率高达30.06%。河北雄安新区作为全国智慧城市建设的标杆，其示范作用将驱动河北省内智能城市建设需求加速释放，公司作为河北省内龙头，将凭借丰富的项目经验和本地化优势充分受益。

　　风险提示：智慧城市建设进展不及预期风险、行业竞争加剧风险等。