一、事件概述

　　2021年10月26日，公司发布2021年第三季度报告，2021年前三季度公司实现营收9.24亿元，同比增长55.94%；归母净利润1.23亿元，同比增长3.07%。

　　二、分析与判断

　　业绩：Q3收入利润同比高增，毛利率改善明显

　　（1）收入侧：21Q3单季度实现营收3.36亿元，同比+55.08%，环比+9.09%。在电价上涨、PUE政策趋严的背景下，公司IDC建设有序推进，多个项目进入交付期，驱动21Q3营收同比大增。

　　（2）成本侧：前三季度，公司毛利率达到30.70%，同比提高了1.99pcts，21Q3单季度毛利率同环比双增，我们判断毛利率的提升源自上架率的提高，21Q1公司上架率超过73%，较2020年末的63.8%提高了9.2pcts。

　　（3）利润侧：21Q3实现归母净利润0.50亿元，同比+198.62%，环比+13.64%，归母净利润连续2个季度同环比双增。另一方面，21Q1-21Q3公司EBITDA达到3.6亿元，同比+42.88%，同比高速增长。

　　基本面：供给侧改革+云厂商CAPEX回暖，公司项目储备充足发展动力强劲（1）行业层面：a.供给端来看，“双碳”背景下，能耗双控政策持续推进，行业供给侧改革进行中，行业面临洗牌重构，在此背景下我们认为公司将凭借出色的运维能力、能耗管控能力以及拥有的核心IDC资源禀赋强者恒强。b.需求端来看，国内BAT的CAPEX环比增速从20Q4起持续抬升，其中百度21Q2的CAPEX同比+92.27%，环比+66.51%，同环比双双高增，我们判断21Q4云厂商资本开支将迎来拐点，行业需求将有所回暖。（2）公司层面：IDC项目持续推进，a.推进廊坊扩容项目（约1000个）、廊坊新建项目（25000个机柜）、广州南沙数据中心项目（超过10000个机柜）；b.收购天津盘古云泰，计划建设拥有不超过12000个高功率机柜的数据中心；c.在昆明市新建的IDC项目一期容量约为3300个机柜；d.与江西联通合作的IDC项目容量达2200个机柜；e.向百度提供2000个高功率数据中心机柜，项目合作总收入预计约为10亿元。

　　三、投资建议

　　公司IDC项目储备充足，运维能力和能耗管控能力出色，业绩具备长期可持续性。预计公司21-23年归母净利润为1.96/2.65/3.65亿元，对应PE为40/30/21X，行业可比公司光环新网、数据港、科华数据、宝信软件21年平均PE为43X，维持“推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　行业竞争加剧；新项目上架进度不及预期。