一、事件概述

　　2021年10月28日，公司发布2021年第三季度报告，2021年前三季度公司实现营收8.55亿元，同比增长31.14%；归母净利润1.04亿元，同比下降6.00%；EBITDA约5.88亿元，同比增长49.17%。

　　二、分析与判断

　　业绩：订单交付节奏流畅，EBITDA高质量增长

　　（1）收入侧：21Q3实现营收3.05亿元，同比+18.05%，环比+6.27%。公司已连续8个单季度营收环比提升，我们认为主要原因是公司IDC规模持续扩张，订单交付节奏流畅，今年1-8月份交付量创历史新高（今年1-8月份新增IT负载达87.7MW，去年同期约为80.8MW）。

　　（2）利润侧：21Q3实现归母净利润0.43亿元，同比-13.89%；EBITDA约2.10亿元，同比+22.81%，对应EBITDAmargin为68.85%，同比提高了2.57pcts，我们判断公司EBITDAmargin维持高位增长一方面源于上架率的提升，另一方面源自租电分离的电费计价模式。

　　基本面：供给侧改革+云厂商CAPEX回暖，公司短中长期成长性依旧突出

　　（1）行业层面：a.供给端来看，“双碳”背景下，能耗双控政策持续推进，行业供给侧改革进行中，行业面临洗牌重构，在此背景下我们认为公司将凭借出色的运维及能耗管控能力、优质的下游客户、核心的IDC资源禀赋强者恒强。b.需求端来看，国内BAT的CAPEX环比增速从20Q4起持续抬升，其中百度21Q2的CAPEX同比+92.27%，环比+66.51%，我们判断21Q4云厂商资本开支将迎来拐点，行业需求将有所回暖。（2）公司层面：a.公司IDC规模持续扩张，2021年1-8月，公司共计新增自建数中心7个,新增IT负载约87.72MW，累计已建成及已运营数据中心32个，IT负载合计约338.02MW，折算成5KW标准机柜约67604个；b.公司客户结构不断丰富，除了和阿里深度合作多年，公司还积极开拓三大运营商、中小互联网厂商等增量客户，不断丰富客户结构。

　　三、投资建议

　　一线城市IDC需求旺盛，公司α属性明显，短中长期成长性突出。预计公司21-23年EBITDA为7.79/10.22/13.08亿元，EV/EBITDA为15/12/9X，我们预测的行业可比公司光环新网、奥飞数据、科华数据21年平均EV/EBITDA为16X，维持“推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　行业竞争加剧；新项目上架进度不及预期。