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2021年第三季度报告点评:产能扩张成本承压,Q3亏损环比扩大
内容摘要
  事件:公司发布2021年第三季度报告。公司21年前三季度实现营业收入约169亿元,同比增长15.0%;实现归母净亏损约2.38亿元,较上年同期(盈利0.05亿元)由盈转亏;实现扣非归母净亏损约3.12亿元,较上年同期(亏损0.51亿元)亏损扩大。21年第三季度,公司实现营业收入58.9亿元,同比增加8.1%,实现归母净亏损0.92亿元,较上年同期(亏损0.65亿元)亏损扩大,环比第二季度(亏损0.57亿元)亏损扩大;实现扣非归母净亏损1.44亿元,较上年同期(亏损0.83亿元)亏损扩大,环比第二季度(亏损0.73亿元)亏损扩大。

  快递单量增速低于行业平均增速,市场占比下降。公司2021年前9个月快件完成量约76.2亿票,同比增长约28.0%,低于行业平均增速8.7pct;快递业务量全行业占比约为9.92%,较上年同期占比下降0.68pct。2021年第三季度,公司快件完成量为27.9亿票,同比增长14.5%,低于行业平均增速8.5pct,业务量全行业占比约为10.18%,较上年同期下降0.76pct。

  单票收入下降放缓,快递业务收入增速由负转正。公司2021年前三季度快递业务收入约165.2亿元,同比增长17.5%,较上年同期增速(-8.8%)由负转正;全口径单票收入约2.17元,同比下降8.2%,但降幅大幅低于上年同期降幅(22.7%)。2021年第三季度,公司实现快递业务收入约56.4亿元,同比上涨约8.4%,较上年同期增速(-8.7%)由负转正,单票收入约2.02元,同比下降5.3%,但降幅大幅低于上年同期降幅(23.6%)。综合量价影响,公司2021年前三季度营业收入同比增长15%,较上年同期增速(-6.0%)由负转正,第三季度营业收入同比增长8.1%,较上年同期增速(-5.7%)由负转正。

  单票成本降幅低于单票收入降幅,综合毛利率下降。公司2021年前三季度营业总成本同比上涨17.6%,全口径单票成本约2.29元,同比下降约8.1%;21年第三季度营业总成本同比上涨9.8%,全口径单票成本约2.20元,同比下降约4.1%。综合收入成本,公司2021年前三季度综合毛利率约1.51%,较上年同期下降1.44pct,公司2021年第三季度综合毛利率约0.22%,同比减少0.46pct。

  产能稳步扩张。截止2021年6月末,公司已完成20个改扩建项目,目前全网产能吞吐能力达3500万单/日左右。今年下半年28个项目交付完成后,公司今年产能吞吐目标有望实现4200万单/日左右。

  投资建议:《浙江省快递业促进条例》落地,快递行业价格战有望继续缓和;公司产能扩张带来成本增长,短期盈利承压。基于公司成本端仍有一定压力,我们下调公司21-23年EPS分别至-0.11、0.09、0.16元(原为0.33、0.44、0.58元);基于快递行业价格战有望继续缓和,我们维持公司“增持”评级。

  风险提示:宏观经济波动风险导致快递需求下降;行业竞争超预期导致单票收入下滑,进而影响公司利润水平;行政监管执行力度低于市场预期。

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