事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入41.28亿元，同比+52.53%；归母净利润10.33亿元，同比+137.2%；其中第三季度单季营业收入16.19亿元，同比+72.51%，环比+28.65%；归母净利润4.03亿元，同比+165.72%，环比+15.51%。

　　投资要点

　　受益产品景气提升业绩持续高增长，符合我们预期：2020Q1-2021Q3，公司单季度分别实现归母净利润1.15亿元、1.69亿元、1.51亿元、1.53亿元、2.82亿元、3.48亿元、4.03亿元，业绩靓丽。2021年Q3单季度业绩再创新高，主要由于公司主营产品量价齐升。其中第三季度农药原药销量1.75万吨，平均销售均价3.97万元/吨，同比+75.47%；主要精细化工产品销量3.2万吨，平均销售均价1.58万元/吨，同比+98.3%。公司主营产品2021年10月22日、Q3均价、Q3均价同比及环比情况如下：多菌灵（4.2万元/吨，3.88万元/吨，+7.7%，-6.5%）、甲基硫菌（4.5万元/吨，4.07万元/吨，+16%，-4%）、敌草隆（4.3万元/吨，3.65万元/吨，+3.4%，+-0.3%）、草甘膦（8.05万元/吨，5.17万元/吨，同比+133%，环比+29.1%）、对硝基氯化苯（1.8万元/吨，1.52万元/吨，同比134.8%，环比7.4%）。2016年-2020年，公司毛利率稳定在30%以上，营收CAGR达20.75%，归母净利润CARG达35.2%，扣非后归母净利润CAGR达30.97%。

　　在建及规划多个项目促成长：2021年第三季度，公司新增资本支出1.05亿元，在建工程6.73亿元，固定资产13.06亿元，在建工程/固定资产实现51.5%。随着项目投产，公司利润中枢持续向上。在建及规划项目主要包括：对（邻）硝基氯化苯项目、30万吨离子膜烧碱项目、年产3000吨茚虫威项目（一期1000吨）、1200吨噁唑菌酮项目、7000吨/年氯虫苯甲酰胺项目（一期2500吨、二期4500吨）、年产3000吨噁草酮项目（一期1500吨）、年产5000吨噻嗪酮项目、1.5万吨邻硝基苯胺项目、4.8万吨/年光气及光气化系列产品技改项目、氢能源清洁利用项目、4万吨/年对氨基苯酚项目。

　　盈利预测与投资评级：考虑产品量价提升，我们上修公司2021~2023年归母净利润的预测，分别为14.68（前值11.27）亿元、16.54（前值12.11）亿元和17.95（前值13.71）亿元，EPS分别为3.16元、3.56元和3.86元，当前股价对应PE分别为10X、9X和8X。考虑公司构建了以光气为核心的一体化产业链，业绩稳增长，维持“买入”评级。

　　风险提示：原料及产品价格大幅波动、项目投产进度及盈利不及预期、安全及环保。