业绩简评

　　10月27日，公司发布2021年三季报，2021年上半年公司实现营业收入41.27亿元，同比+52.53%；实现归母净利润10.33亿元，同比+137.2%；其中三季度单季实现营业收入16.19亿元，同比+72.5%，实现归母净利润4.03亿元，同比+165.7%，业绩符合预期。

　　经营分析

　　分业务来看，2021年三季度公司农药原药实现营业收入6.96亿元，环比增长15.4%，精细化工业务实现收入5.06亿元，环比增长43.9%；销量方面，公司三季度分别实现农药原药、精细化工品销售量17534吨、31996吨；公司农药原药、精细化工品分别价格3.97万元/吨（环比+19%）、1.58万元/吨（环比-6.3%）。

　　从细分产品价格来看，杀菌剂主要产品甲基硫菌灵当前报价4.5万元/吨（白色），多菌灵报价4.2万元/吨（白色）；除草剂主要产品敌草隆4万元/吨，基本保持平稳；草甘膦当前报价8.2万元/吨，迈入景气周期，公司草甘膦随行就市，可以充分享受价格上行带来的盈利增厚。精细化工方面，公司对硝基氯化苯报价1.7万元/吨，邻硝基氯化苯报价0.9万元/吨；目前公司邻对硝2期项目处于试生产状态，我们认为，随着公司邻对硝基氯化苯二期产能的投放，公司的市占率将进一步增加，此外，公司往邻对硝下游对氨基苯酚延伸，盈利能力进一步优化。

　　光气产业链下游新项目持续推进，支撑长期成长。我们在深度报告《产业链持续完善，成长潜力巨大》中指出，未来1-2年，公司将积极推动杀菌剂、除草剂以及杀虫剂产品的布局，长期成长空间有望上一台阶。

　　投资建议

　　考虑到2021年公司部分产品价格在高位，且有一定持续性，2021-2022年有新产品的不断推出，我们修正公司2021-2023年归母净利润分别为14.72、15.33和16.79亿元（2021-2023年预测前值为11.53、13.1和14.3亿元）；EPS分别为3.2、3.3和3.6元，当前市值对应PE为8.96X/8.6X/7.85X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　项目建设进度不及预期；农药产品价格下跌；农药需求下滑。