盈利大幅增加，三费控制优异

　　2021Q3，公司实现营业收入40.08亿元，同比+71.66%，环比+27.87%；实现归母净利润3.77亿元，同比+110.84%，环比+69.15%，接近此前三季度业绩预告上限。加权平均ROE为9.85%，同比+4.47pct，环比+3.72pct。销售毛利率/净利率/费用率21.19%/9.44%/9.95%，环比+1.05/+2.26/-1.57pct，同比+0.12/+1.84/-1.92pct。三费方面，公司录入销售/管理/财务费用1.94/5.14/1.56亿元，对应销售/管理/财务费用率分别为1.72%/7.04%/1.20%，环比-0.39/-0.87/-0.31pct。

　　肥料产品价格、价差保持高位

　　据wind，2021年三季度磷酸一铵均价为2823.37元/吨，价格同比上涨49.10%，价差明显扩大至893.08元/吨，同比增长46.45%，环比增长20.88%；三季度复合肥价差显著改善，Q3氯基复合肥均价为2961.9元/吨，价格同比上涨63.92%，环比上涨34.23%，价差为205.9元/吨，环比上涨153.9%；硫基复合肥价格为3172.8元/吨，价格同比上涨52.65%，环比上涨27.91%，价差为106.4元/吨，环比上涨38.7%。根据wind，10月29日氯基/硫基复合肥价格分别为3000、3200元/吨，价差为222、163元/吨，料随着秋肥季开启，价差有望进一步扩张。

　　盈利预测和投资评级：公司为低成本复合肥龙头，预计公司2021/22/23年归母净利分别为11.87亿元、14.73亿元和16.20亿元，对应PE分别为14、11和10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：自然灾害导致农作物损失的风险；全球疫情反复发酵影响下游需求的风险；化肥供给大规模增加；安全环保风险；项目建设进度不及预期的风险。