Q3经营利润环比增长，资本结构持续优化，维持“买入”评级

　　10月28日，公司发布2021年三季报：公司2021前三季度实现营收47.23亿元（+10.36%，皆同比2020年同期），归母净利润2.10亿元（+70.5%），扣非净利润2.25亿元（+84.09%），经营性现金净流量2.86亿元（-44.55%），EPS0.12元/股（+0.04元/股）。2021Q3实现营收16.25亿元（+3.03%，皆同比2020年同期），归母净利润0.57亿元（-34.32%），扣非净利润0.81亿元（同比2020Q3-6.27%，同比2019Q3+2.15%），经营性现金净流量0.77亿元（-34.27%）。公司业务结构、治理结构皆理顺，其医疗服务业务在贵州省具备明显优势及发展潜力，我们维持对公司的盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润分别为2.80/3.51/4.37亿元，EPS分别为0.14、0.17、0.22元/股，当前股价对应P/E分别为49.3/39.3/31.6倍，维持“买入”评级。

　　旗下医院维持稳健经营，持续偿还银行借款优化资本结构

　　公司Q3收入增速放缓预计与贵州肿瘤医院仍致力于规范化、精细化管理有关，待贵州肿瘤医院完成收入结构调整后有望恢复增长，预计公司旗下其他医院稳健增长，经营向好。利润端看，Q3由于营业外支出大幅增加导致归母净利润增速下降，剔除非经常性损益影响后，公司Q3扣非净利润环比增长6.4%，经营业绩符合我们之前的预期。从盈利能力来看，毛利率方面，2021Q3毛利率为21.75%(同比2020Q3-2.04pct，同比2019Q3-0.50pct)，鉴于公司于2021上半年完成对光正医药物流、大东医药的收购，导致公司医药流通收入占比提升，从而毛利率有所下降，预计医疗服务板块盈利能力仍然实现提升。2021Q2以来，公司持续偿还银行借款（Q2偿还11.8亿元，Q3偿还6.8亿元），短期借款从2021年初的34亿下降至Q3末的16亿，公司整体资产负债率从2021年初的46.5%下降至29%，实现了资本结构的持续优化，并明显降低了财务费用率。公司偿还借款的资金主要来自于2021年6月定增募集的15.12亿元，截至2021Q3末，公司现金及现金等价物余额为7.95亿元，较为充足。

　　风险提示：医保控费趋严；医院单床产出提升进度不及预期。