事件：

　　2021年10月28日，公司公告2021年三季报：2021前三季度实现营收13.73亿元，同比增长31.2%，归母净利润4.29亿元，同比增长31.2%，扣非后归母净利润4.09亿元，同比增长40.0%。其中Q3单季度实现营收5.53亿元，同比增长4%，归母净利润1.80亿元，同比增长0.24%，扣非后归母净利润1.73亿元，同比增长2.7%。

　　国元观点：

　　CBCT等口腔上游设备销售成为公司业绩弹性来源

　　从主营产品来看，色选机作为发展较为成熟的刚需产品，每年保持稳定增长。业绩弹性更多来自于公司在口腔赛道研发、生产、布局的上游设备，包括CBCT和口腔扫描仪：（1）CBCT：口腔数字化下医疗机构基本配置，当前保有量相较存量市场仍有3-4倍提升空间，整体市场需求和长期空间仍在，行业高度景气；（2）口腔扫描仪：行业逐步从刚需治疗向后端的正畸、种植等高客单价消费项目发展，口扫需求旺盛。总体而言，口腔行业的快速发展，口腔业务逐步向精细化和数字化发展，势必会使得下游口腔医疗服务机构提高上游设备的采购预算。公司有望凭借更具性价比的产品和更优质的服务，逐步实现进口替代，抓住口腔行业快速恢复期的黄金窗口，提振公司业绩。

　　盈利能力整体维持在较高水平

　　前三季度销售毛利率52.44%（-1.18pct），销售净利率31.23%（+0.01pct），其中Q3单季度毛利率53.22%（-0.92pct），主要受上游原材料涨价影响。单季度销售费用率11.93%（-1.57pct）、管理费用率3.07%（-0.43pct），费用管控得当。研发费用率4.88%（+0.74pct），受毛利下滑和研发投入加大影响，单季度净利率32.55%（-1.22pct），整体盈利能力仍保持在较高水平。

　　投资建议与盈利预测

　　刚需产品色选机稳定增长，口腔数字化激发CBCT市场，多板块业务稳健发展，预计公司2021-2023年营收分别为17.95/21.48/25.63亿元，归母净利润5.71/7.16/8.60亿元，EPS为0.84/1.06/1.27元/股，对应PE48/38/32倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　新产品市场推广不及预期；疫情后业务恢复不及预期；产品质量安全风险；政策风险。