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公司简评报告:经营表现符合预期,股份回购彰显信心
内容摘要
  事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入70.32亿元,同比-0.72%;实现归母净利润6.63亿元,同比+2.98%,扣非后归母净利润5.46亿元,同比-9.24%。

  点评:

  整体表现符合预期,外销需求旺盛。分季度来看,公司Q1/Q2/Q3分别实现营收22.43/25.01/22.88亿元,同比+31.77%/-12.45%/-9.35%,实现归母净利润1.8/2.71/2.12亿元,同比+22.63%/+0.17%/-6.42%。整体表现符合预期。同时公司发布公告,拟调增全年杭州九阳向关联方JSGlobalTradingHKLimited销售商品金额0.4亿美金至2.08亿美金,上调比例为23.8%。截至公告日,公司与JSGlobal关联销售已发生额1.29亿美元,根据上调后金额计算,11-12月公司与JSGlobal关联交易额约为0.8亿美元,公司四季度外销收入预期向好。

  产品优化与费控良好,盈利水平稳定。2021年前三季度公司毛利率同比-1.17pct至29.93%,净利率同比+0.04pct至9.02%;其中单Q3毛利率同比+0.05pct至28.41%,净利率同比+0.06pct至8.75%,第三季度公司毛利率及净利率水平均实现小幅提升,我们认为主要原因一是产品结构优化,二是技改及费用管控良好。公司Q3单季经营现金流净额为-1.27亿元,同比-141.13%,主要系支付上期原材料款所致。

  股份回购彰显信心,绑定公司与核心团队利益。10月27日,公司发布公告称拟使用自有资金不超过人民币3.6亿元,以不超过人民币30元/股的回购价格通过集中竞价方式回购公司600-1200万股股份,占公司总股本的比例为0.78%-1.56%。公司回购股份将用于实施股权激励计划或员工持股计划,通过将公司利益与核心人才利益进行绑定,激发团队积极性,有利于公司的长远发展。

  投资建议:九阳为定位中高端的小家电行业领军企业,多年来坚持全品类多品牌经营,致力于挖掘和触达更多消费群体,未来伴随公司携手华为鸿蒙系统打造智能家电互联生态,公司核心竞争力有望进一步增强。考虑到国内小家电行业整体需求偏弱叠加原材料成本压力,我们下调公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.74/11.17/12.53亿元(原预测值分别为10.3/11.6/13.4亿元),对应当前市值PE分别为17/15/13倍,维持“增持”评级。

  风险提示:新品开发不及预期,国内疫情反复,原料价格上涨等。

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