2021Q3收入同比+27.10%、利润同比+17.63%,符合市场预期。公司发布2021年三季报,公司2021Q1-Q3实现营业收入29.22亿元,同增41.25%;
实现归母净利润3.33亿元,同增37.78%。其中2021Q3实现营业收入10.9亿元,同增27.10%,环比下降1.27%;实现归母净利润1.22亿元,同增17.63%,环比下降31.04%,业绩增长符合市场预期。
产品结构变化使利润率有所下降。Q1-3毛利率为39.90%,同降6.57pct,Q3毛利率39.20%,同降5.38pct,环比下降3.10pct;Q1-3归母净利率为11.40%,同降0.29pct,Q3归母净利率11.16%,同降0.90pct,环比下降4.82pct。毛利率下降主要来自项目结构变化,千万级以上大项目占比提升,交付的部分产品来自外采,影响了本期毛利率。
2021Q3工控项目型市场放缓,中控技术优势下游基本持稳。
据睿工业数据,2021Q1-Q3项目型行业增速分别同比+34%/+7.2%/+1.5%,2021Q1/Q2增速较快,2021Q3项目型市场需求合计448.5亿,同比+1.5%、环比小幅增长2.1%,增速有所放缓,我们预计2021年增速约10%左右。分下游行业来看,公司优势行业化工/石化分别同比+2.8%/+2.0%,基本维持稳增状态。
工业3.0增长继续快于行业,随下游数字化需求持续增长,工业4.0业务有望高增。1)工业自动化及智能制造解决方案业务2021H1同比+42%,我们估计前三季度仍维持较快增长,公司在手大型项目稳步落地,同时中标石化、化工等行业新项目,海外业务未来也将稳步开始拓展。尽管行业增速稳定,但我们预计中控的工业3.0业务增速将继续快于行业;2)工业4.0业务方面,基于DCS、工业软件等软硬件设施“齐套性”和在化工、石化等行业硬件的高渗透率,公司不断获取增量订单,同时在工业软件方面加快SaaS化改造,推进新的工业APP开发,2021H1工业软件业务同比+55%,我们预计2021全年仍将维持较快增速。3)战略方面“S2B平台+5S店”稳步推进,客户需求响应加速推进。
盈利预测与投资评级:我们基本维持公司2021-2023年归母净利润预测为5.50亿元、7.16亿元、8.85亿元,同比分别为+31%、+30%、+24%,EPS分别为1.11元、1.45元、1.79元,对应现价PE分别为77x、59x、48x。考虑中控技术为内资流程自动化龙头,新客户拓展+大项目ASP提升带动智能解决方案稳步增长、工业软件加速布局,我们给予目标价108.8元,对应22年75倍PE,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行,投资不及预期
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