事件：近日，公司发布2021年三季报，公司2021年前三季度实现营业收入18.58亿元，同比增长58.10%；归属于母公司所有者的净利润4.30亿元，同比增长74.52%。基本每股收益1.42元。

　　点评：

　　Q3收入保持高增，在手订单充裕。公司前三季度实现营收18.58亿元，同增58.10%，Q3营收6.55亿元，同增46.88%。公司核心成长逻辑在持续兑现，国内传统市场市占率稳步提升，高端市场国产替代加快，国外市场稳步推进。上半年公司国内市场同增66.34%，国外市场增速60.86%。下半年以来地产竣工压力增加，前三季度国内房屋竣工面积累计同比23.40%，较半年末增速下降2.3pct，Q3公司收入逆势增长46.88%，体现出跨越周期的高成长属性。

　　此外，国内板式家具机械行业存量市场更新需求在不断提升，有望进入存量更新上行周期。公司在手订单仍然饱满，截至三季度末，公司存货同比增长67.41%。我们认为公司短期业绩高增无忧，长期来看全球市占率有望稳步提升。

　　Q3毛利率提升，盈利能力转好。公司前三季度实现归母净利润4.30亿元，同增74.52%，Q3实现归母净利润1.49亿元，基本达到业绩预告上限，同增48.81%，实现扣非归母净利润1.35亿元，同增52.54%，Q3净利率23.11%，同增0.21pct。Q3毛利率34.23%，同增0.45pct，公司毛利率短期波动受产品结构影响，但长期受益产品迭代，以及关键零部件自给能力增强，在长期竞争中分产品的毛利率有望保持稳中有增趋势。Q3销售费用率1.40%，同降1.04pct，管理费用率3.71%，同降0.10pct，财务费用率0.65%，同增0.16pct，研发费用率4.65%，同增1.04pct，研发投入力度增强，核心竞争力持续夯实。我们认为公司研发驱动产品持续升级迭代，引领高端和智能化趋势，盈利能力有望上行。

　　在研产品储备丰富，积极布局零部件强化竞争优势。公司研发储备丰富，稳步推进柔性高速木门生产线（意大利MASTERWOOD木门机械核心技术国产化）、五轴加工中心及其他柔性化连线产品的开发，未来有望打造新增长极。公司逐步向产业链上游零部件环节延伸布局，去年子公司丹齿精工拿地130亩，计划新建自动化和智能化关键零部件生产线，将不断提升整机设备的钣金件、机架的自主供给能力，不断积累生产制造经验和专有技术，零部件品质稳定性得到更好保证，同时通过规模化的生产对冲部分原材料价格波动的影响，公司通过机架制造工艺改良，提升了机架的生产效率。我们认为公司向上游延伸产业布局将有效保证供应安全、提升产品性能、降低成本，强化综合竞争优势。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年实现净利润5.68亿元、7.49亿元、9.80亿元，相对应的EPS分别为1.87元/股、2.47元/股、3.23元/股，对应当前股价PE分别为16倍、12倍、9倍。维持“买入”评级。

　　风险因素：新冠疫情反复风险、行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。