事件概述

　　2021年10月28日，电魂网络发布三季报，公司前三季度实现营收7.65亿元，同比增长3.90%，实现归母净利润2.85亿元，同比下降7.95%。单季度实现营收2.57亿元，同比下降1.70%，实现归母净利润0.77亿元，同比下降22.73%。

　　依托“梦三国”IP，入选2022亚运会电竞项目

　　公司成立于2008年，次年推出国内首款自研MOBA端游项目《梦三国》，奠定了同类游戏中的领先地位。公司顺应“端转手”行业趋势，依托《梦三国》端游的IP红利打造《梦三国》手游，复刻了“MOBA+RPG”的综合玩法，延续了端游的画面风格与角色设定。2016年，《梦三国》注册人数破一亿，公司成为上交所独立IPO上市的首家游戏企业。2021年9月，亚洲奥林匹克理事会（OCA）官方宣布《梦三国2》入选2022年亚运会电子竞技比赛项目。

　　研发投入持续加码，全产业链长线运营

　　公司研发阵容亮眼，业务架构成熟，坚持以精品IP开发为核心“自研+代理+海外发行”的全产业链长线运营。公司2021年前三季度研发费用1.54亿元，较2020年前三季度环比增加29.80%，研发投入持续加码。同时，公司通过创投、孵化器等战略布局上下游产业，实现产业集聚，加强全球化游戏产品研发能力，拓宽海外消费群体，稳步推进海外发行及运营工作。

　　现有IP储备丰富，新游蓄势待发

　　公司顺应手游精品化趋势，2020、2021年上线多款重磅手游，如二次元ARPG游戏《X2解神者》、TapTap评分高达8.5的卡牌游戏《2047》、PC端取得高口碑的跨平台Rougelike游戏《元能失控》。公司现有IP储备丰富，开放世界武侠游戏《我的侠客》入围腾讯“极光计划”，IP改编潜力受到业界肯定，获评“2020年度超级潜力IP”，在获奖项目名单中排名第10。

　　投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级

　　我们预测公司2021-2023年营收分别为10.28/11.86/13.36亿元，2021-2023年归母净利润分别为3.71/4.28/4.82亿元,EPS分别为1.50/1.73/1.95元，对应2021年11月01日24.20元/股收盘价，PE分别为16、14、12倍。参考同行业翘楚三七互娱、完美世界的盈利预测与估值，我们认为相比之下电魂网络估值更低，具有较高的配置价值。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　新游业绩贡献不及预期风险；行业监管风险；税收优惠政策取消风险。