投资策略：目前钢铁周度表需同比降幅超过20%，比2016年同期还要低5%，而社会库存则要比2016年高30%+，且去库速度在放缓，在旺季转淡季后贸易商可能感受到库存压力而导致主动去库。实际上目前不管是原材料价格还是钢铁加工费都存在虚高的成分。按9月生铁产量，铁矿石需求已经低于2018年水平，而供应端外矿进口量则高于2018年同期，理论上铁矿石价格应低于2018年的60-70美元区域，而目前矿价约110美元。焦炭价格现货4千元+，然而目前国内及进口煤炭供应正在恢复，如果供应逻辑不复存在，目前焦炭需求（生铁产量）对应的价格应该要远低于现价。钢铁加工费仍然受限产支撑，但明年需求负增长后产量自然为负，行政限产必要性已不强，因此加工费也存在不确定性。钢价在十月经历大幅下跌，但按前文所述，可能仍然虚高。建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。

　　一周市场回顾：本周上证综合指数下跌0.98%，沪深300指数下跌1.03%，申万钢铁板块下跌3.91%。本周螺纹钢主力合约以4646元/吨收盘，周环比减254元/吨，幅度5.18%，热轧卷板主力合约以5003元/吨收盘，周环比减305元/吨，幅度5.75%；铁矿石主力合约以637.5元/吨收盘，周环比减52/吨，幅度7.54%。

　　成交低位震荡：本周全国建筑钢材成交量周平均值为17.19万吨，环比增0.75万吨。五大品种社会库存1172.09万吨，环比减39.41万吨。本周建筑钢材成交量小幅回升但仍处低位，主要原因还是终端需求疲软，表观消费量持续低迷，市场情绪谨慎。

　　电炉开工率及产能利用率反弹：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为52.07%和52.38%，环比上周-1.11PCT及-1.59PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为66.17%和65.01%，环比上周-1.50PCT和-1.43PCT。本周71家电弧炉开工率50.99%，环比上周+3.34PCT；产能利用率59.38%，环比上周+0.79PCT。本周部分地区限电政策有所放缓，区域上华中及华东区域限电政策放松使电炉开工率及产能利用率小幅反弹，其中江苏省整体限电继续放松，苏北部分钢厂逐步复产。区域产量的明显回升也使总钢材产量环比增加。但华北和西北地区依旧受到能耗双控和采暖季限产的影响，唐山邯郸环保限产加严。总体来看，需求下行之下，局部地区的限产放松不会使供应大幅增加。

　　钢价三周连降：Myspic综合钢价指数周环比减3.30%，其中长材减3.45%，板材减3.12%。上海螺纹钢5240元/吨，周环比减140元/吨，幅度2.60%。上海热轧卷板5320元/吨，周环比减230元/吨，幅度4.14%。本周黑色商品延续了上一周的集体大跌态势，市场情绪恐慌不减，再加上需求维持低位，钢价三连降。随着接下来限产放松供应小幅回升，预计钢价还有下降空间。

　　矿价下行：本周Platts62%113.15美元/吨，周环比减7.2美元/吨，高低品价差收窄。上周澳洲巴西发货量2021.1万吨，环比减89.6万吨，到港量1318.7万吨，环比增170.3万吨。最新钢厂进口矿库存天数27天，较上次增加3天。天津准一冶金焦4310元/吨，较上周持平。废钢3230元/吨，较上周减90元/吨。本周矿价持续下行，进口铁矿石港口库存量持续增加，说明下游钢厂补库较为谨慎。预计未来矿价下行仍将持续。

　　盈利集体下跌：本周主流钢种盈利集体下跌。根据我们模拟的钢材数据，周内成本端除了煤炭价格与上周持平，铁矿石、废钢、硅锰价格持续下跌，钢坯成本降低。成材端各品种价格降幅均扩大，螺纹钢降幅依旧最为显著。整体来看，本周各品种成材报价降幅全部超过原料端降幅，整体盈利水平下降，其中热轧卷板（3mm）毛利减132元/吨，毛利率降至9.33%；冷轧板(1.0mm)毛利减139元/吨，毛利率降至6.91%；螺纹钢(20mm)毛利减281元/吨，毛利率降至9.40%；中厚板(20mm)毛利减54元/吨，毛利率增至7.83%。

　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。