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疫情下需求韧性不减,静待新店爬坡食品业务放量
内容摘要
  公司公告2021年三季报,21Q1-3实现营收11.21亿元,同比+37.01%;实现归母净利0.80亿元,同比-25.29%;Q3营收3.29亿元,同比-5.27%,归母净利0.08亿元,同比-68.11%。

  收入端:

  1、分产品看,21Q1-3餐饮业/婚庆/食品收入分别为10.11/1.01/0.09亿元,同比+32.64%/+80.65%/NA。单Q3餐饮业/婚庆/食品收入分别为2.98/0.29/0.03亿元,同比-9.23%/+48.65%/NA。由于2020年享受免征增值税政策,2020Q3销售收入中未扣除6%的销项税,剔除此项因素之后,2021Q3实际收入较去年同期上升0.39%。餐饮业务上,截至2021H1公司有大型连锁直营门店58家,21Q3较去年同期新增三家,同时21Q3有三家门店停业装修,新店营收尚处于爬坡期,老店停业装修导致营收减少。食品业务上,以一人食自热饭系列、臭鳜鱼系列、预制菜系列为核心,辅以速冻面点、腌腊等系列形成产品矩阵,有望发力C端助力业绩增长。

  2、分地区看,21Q1-3安徽省内/省外收入分别为7.14/4.08亿元,同比+45.1%/+24.83%。单Q3安徽省内/省外收入分别为2.40/0.90亿元,同比+13.04%/-33.91%。2021Q3,江苏区域门店受疫情的影响较重,安徽、北京区域也受到不同程度的影响。

  成本费用端:公司21Q1-3毛利率为17.87%,同比-3.75pct,主要系按照新收入准则,本期调整营业费用1.33亿元至营业成本中。21Q3原材料成本率较2019年同期下降1.45%,供应链及原料成本管控改善。21Q1-3期间费用率为10.10%,同比+3.90pct,其中①销售费用率为1.69%,同比+0.08pct;②管理费用率为7.07%,同比+1.88pct;③研发费用率为0.14%,同比+0.12pct;④财务费用率为1.19%,同比+1.82pct。新增费用主要系:1、新增门店及筹建未开业新店发生费用增加;2、食品业务初创期发生推广费及研发费用增加;3、因发展门店以及食品事业部大量增编而增加人力成本。

  盈利预测和投资建议:公司承接婚宴、宝宝宴等业务,三胎政策将带来新的需求增量,我们预计业绩将从明年起逐步释放。公司通过采取积极扩店,在食品业务持续发力,加强原材料成本管控等诸多措施,有望提升未来的盈利能力。考虑疫情扰动,调整预测2021-2023年归母净利润为1.5/2.5/3.1亿元,对应PE分别为29x/18x/14x。维持“买入”评级。

  风险提示:行业竞争加剧风险,疫情持续影响风险,食品业务拓展不顺

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