事件：公司发布2021年Q3报告，前三季度公司实现营收4.43亿元，同比+6.1%；归母净利润2618.65万元，同比-28.28%；扣非后归母净利润2348.98万元，同比-31.26%。

　　对此我们点评如下：

　　收入端：前三季度公司实现营收4.43亿元，同比+6.1%，但是公司21Q3收入大幅下降，同比-18.68%，环比-16.39%，主要原因是汽车缺芯短缺叠加海运受阻导致公司海外收入疲软。

　　公司作为出口型企业，其收入主要来自海外市场。2020年公司海外收入占比为75.16%，而21年海运受阻、集装箱短缺，产品难以运送到国外，导致收入确认较慢，使得海外收入占比大幅下降至47%，并且持续到21Q3仍未结束。同时受汽车整车行业缺芯问题仍未缓解，公司作为上游汽车零部件厂商营收受到严重影响，导致公司三季度收入下滑。此外，公司也将受益于疫情带来的高端制造产能往中国的转移，目前公司在手订单非常饱满，国外疫情应对偏慢，导致国外高端制造企业受到冲击较大，这导致部分需求转移到中国。随着海外疫情的控制，以及国内市场景气度的上升，预计公司的收入将会快速得到改善。

　　毛利率：21Q3公司毛利率同比-13.46pct，环比+6.11pct，已经有企稳迹象，盈利能力相对于上半年已经有所恢复。

　　公司毛利率在21Q1、Q2、Q3分别为25.87%、22.45%、28.56%，第3季度毛利率其实已经有所企稳。

　　21年毛利率相对于20年之所以有较大下滑，主要原因还是钢材等原材料价格大幅上涨，而模具的主要原材料为钢材。

　　但是如果原材料价格下降到合理水平之后，模具类高端制造业受益于中国的劳动力红利和工程师红利，人力资源成本为欧美的70%和日本50%左右，公司具有成本优势，毛利率将大概率将继续环比提升。

　　利润端：归母净利润2618.65万元，同比-28.28%；扣除非后归母净利润2348.98万元，同比-31.26%。主要原因是原材料价格大幅上涨、海运费用恶性上涨、汽车芯片短缺等，但是我们认为这些压制因素都在逐步边际减弱。

　　21前三季度公司归母净利润及净利率大幅下滑，一方面受原材料价格猛涨影响，另一方面公司主要收入来源于海外，海外疫情反弹、海运费用猛增，成本大幅提高。预计海外疫情得到控制以后公司利润会尽快回归正常水平。

　　投资建议：公司在原材料上涨、海运费用激增、芯片短缺等多重利空冲击下业绩有所下滑，但是这些压制因素在22年都大概率边际减弱。公司内在的增长驱动因素将推动公司逐步成长。1）从空间看，新车型和改款车型数量的持续增加将显著提升汽车模具市场需求。2）从海外市场看，海外疫情得到有效控制以后，公司出口将恢复正常，盈利能力将会迅速恢复。

　　3）从产能投放看，公司新产能有序建设，将进一步释放业绩弹性，迎接新能源汽车的高速增长。4）从在手订单看，公司拥有充裕的海内外订单，客户结构持续优化，有助于公司的稳健经营，提升抗风险能力。

　　考虑到公司在以上四个层面的积极变化，保守预计公司2021-2023年实现营收依次为5.9、9.1、10.9亿元，同比增速依次为7.0%、52.8%、20.3%，归母净利润依次为0.4、0.9、1.1亿元，同比增速依次为13.8%、154.2%、20.7%，对应PE依次为66.0、26.0、21.5倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：受疫情影响海外销量不及预期；受缺芯影响汽车产量不及预期；客户开拓不及预期；产能不及预期；原材料价格上涨风险。