事件：公司公布2021年三季报，前三季度公司实现营业收入20.04亿元，归母净利润为-9327万元，扣非净利润-1.23亿元；单三季度来看，营业收入为6.87亿元，归母净利润-9845万元，扣非净利润-1.04亿元。总体来看，2021Q1-Q3公司营收同比增长逾10%，但海运成本、大宗原材料价格走高等外部因素造成利润端短期承压。

　　出海成本与材料价格高企，利润端承压亟待未来运费下行。疫情影响下，出口订单数激增，集装箱短缺且周转不足，运价抬升；前三季度，公司婴童用品业务平均海运单价为7700美元/柜（+207%），玩具业务为11000美元/柜（+477%）。2021H1，公司约50%收入来自大陆地区外，成本上涨一定程度上导致公司阶段性亏损，后续有望伴随运价降低逐步修复。

　　“婴童产品+玩具+动漫影视”齐头并进，IP运营能力强劲。1）动漫影视板块：“超级飞侠”、“喜羊羊与灰太狼”“镇魂街”等多个IP的新片剧集已于2021H1播出，点播数据较好；其中，《喜羊羊与灰太狼运动英雄传筐出胜利》多个社区平台话题热度较高，出圈效应显著；《贝肯熊2》累计票房8148万，猫眼评分8.8；2）玩具板块：公司着力布局K12儿童玩具与潮玩手办，重点推动“巴啦啦小魔仙”等多个动漫IP玩具项目；多款潮玩手办陆续上线，包括阴阳师第二弹等系列；3）婴童业务：2021H1，婴儿推车、儿童汽车安全座椅销售带动新品整体销售占比上升到30%把握IP优势进军潮玩赛道，打造业绩新增长极。2021H2，公司成立潮玩事业部，进行独立管理运作，潮玩团队人数约50人。除自身优质IP外，公司与“第五人格”等网易系IP、“斗罗大陆4”等腾讯系IP、“请吃红小豆”等B站系IP达成授权合作关系，同时大力布局toC端，线上渠道打造“玩点无限”品牌，通过各类社交媒体加强用户触及，叠加潮玩赛道广阔空间，构筑利润第二增长曲线可期。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.01元、0.09元、0.18元，对应的PE564倍、54倍、28倍。考虑到公司发力潮玩赛道，自身优质IP矩阵丰富，海运价格调整预期，建议关注。

　　风险提示：海运成本高企、产品效果不及预期的风险、国家政策调整的风险。