事件：2021Q3业绩略低于市场预期。公司发布2021年第三季度报告，2021Q3实现营收6.09亿元，同比+1.30%，归母净利润1.27亿元，同比-39.07%，实现扣非归母净利润1.13亿元，同比-45.54%。

　　投资要点：

　　收入稳健，库存良性。2021Q3公司实现营收6.09亿元，同比+1.30%。环比转正，主要系2021Q3公司库存去化良好，当前渠道库存位于合理位置。从现金流看，2021Q3公司销售回款同比+5.4%至7.2亿元，快于收入增速，2021Q3应收账款0.43亿元，当前现金流情况良好。

　　成本上涨、费投加大致盈利暂时承压。2021Q3公司毛利率为51.64%，同比-7.27pct，源于原材料青菜头、包辅材料价格上涨。2021Q3销售费用率/管理费用率29.6%/3.6%、分别同比+13.8pct/+1.50pct。销售费用大幅增加，主要系新增品牌宣传费2.23亿元，管理费用提升主要系职工薪酬增加。综上，2021Q3公司净利率为20.95%，同比-13.9pct。

　　持续推进新品迭代、渠道下沉，期待蓄力后发展。2021Q4公司预计继续推出榨菜新品，满足多样化需求，实现份额提升。同时，公司持续推进下沉，当前高广告费用及推广费用有利公司打造良好的品牌形象，助力长远。

　　盈利预测与投资评级：短期承压，不改长期竞争力，给予“买入”评级。我们调整2021-2023年EPS为0.75/1.0/1.19元（调整前为0.91/1.13/1.36元），当前股价对应PE分别为46/34/29倍，考虑公司行业龙头地位，看好中长期竞争优势进一步巩固，给予“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动，销售不达预期等。