美国电动车重回升势，特斯拉占据半壁江山：美国电动车2011年销量1.8万辆左右，2020年为33.2万辆，复合增速38%。2018年受到爆款车型Model3上市的带动，全年电动车销量同比增长83%；特朗普上台后并未给予新能源汽车实质上的补贴支持政策，导致18-20年电动车销量处于停滞状态；拜登政府领导下新能源车的发展重回正轨，21年1-9月销量达到42万辆，同比翻倍以上。目前美国电动车渗透率约4%，落后于中欧市场，其中EV车型占比70%以上。随着新车型的陆续上市，美国新能源车市场多样化趋势渐强，集中度下降，21年1-8月CR10占比76%，较20年下降5pct，其中Model3+Y合计占比45%，下降11pct；福特野马Mach-E、吉普Wrangler、大众ID.4等新车型表现亮眼，供给端产品的增加有望打破特斯拉在美国的垄断地位，销量集中度预计将进一步分散。

　　产品供给周期来临，2030年销量有望达900万辆：福特规划2030年电动化率达到40%，通用在2035年实现轻型车零排放，2021年后主机厂纷纷推出新的电气化车型，美国市场迎来新一轮新品周期。新车型当中EV产品占比较高，且多为大电池、大扭矩的中大型车，多家车企推出电动皮卡抢占细分市场；在续航方面，新车型EPA工况下最高续航超过800km，SUV单车带电量最高接近100kWh，皮卡在100-200kWh之间；

　　在动力性能方面，SUV车型最大扭矩在400-850Nm之间，而皮卡最大扭矩超过1000Nm；在价格方面，部分车型补贴后价格已经逼近甚至低于燃油版价格。在政策支持和供给周期的推动下，预计21年美国电动车销量达66万辆，同比翻倍，渗透率4%；2025年销量354万辆，渗透率20%；

　　2030年销量900万辆，实现50%的中期渗透率目标，2020-2030年十年复合增速39%，美国将成为全球新能源汽车新的增长动能。

　　碳排放+积分政策趋严，政策回暖利好新能源：拜登上台后，先后出台了一系列支持新能源发展的产业政策：1）明确提出新能源汽车的渗透率目标。

　　2020年拜登在竞选提案中首次提出2026年美国新能源汽车渗透率达到25%的目标，之后在2021年8月再次追加2030年渗透率达到50%的目标。2）通过税收抵免的方式进行购置补贴，补贴力度和补贴时间加大和延长。

　　2021年5月提议将美国电动车单车补贴上限由7500美元提高至1.25万美元，并取消了20万辆以内得到补贴的限制，税收减免优惠将在美国电动车渗透率超过50%之后，在三年内逐步取消。3）基础设施建设同步跟进。众议院正式通过1.2万亿基建法案，拟投入75亿美元建设充电站。此外，美国轻型车碳排放目标值趋严，进一步加大了车企的减排压力，同时新能源汽车加权乘数的延续鼓励车企生产零排放汽车，加快新能源汽车的渗透。

　　动力电池绑定日韩，本土产能建设加快推进：随着高电量车型的增加和续航里程的提升，美国电动车平均带电量持续提升，2011年单车带电量仅22kWh，总装机量0.4GWh；

　　2020年带电量超60kWh，总装机量近19GWh；预计2025年单车带电量达到85kWh，总装机量超过300GWh。20年美国本土电池产能59GWh，占全球总产能的8%，2025年规划产能超过400GWh，其中LG/SKI分别达到140/159GWh。目前美国市场实现装车的动力电池企业仅10家，近三年松下+LG合计市占率高达90%-95%，整体呈现寡头垄断格局，预计随着整车端优质供给的陆续上市以及电池供应链的多元化发展，电池集中度或将下降，韩系电池厂商的份额有望提升。美国动力电池市场经历了从日韩进口到本地供应的转变，未来电池制造环节的本土化将成为长期发展的趋势。从整个产业链来看，美国市场在Pack环节已实现大部分的本土化生产，在电芯环节本土化生产率在逐步提升，在电池材料环节本土化制造能力则相对薄弱，未来有望吸引更多电池材料企业本地建厂以提升本土化制造比率。

　　投资建议：美国新能源汽车市场经历了政策的反复和连续两年的销量停滞，伴随政策的回暖和本土主机厂新车型的推出，美国新能源汽车市场重回高增长。在全球大力提倡碳中和、电动化产业竞争和博弈加大、本土化生产能力持续提升、关键零部件加大保障等多重背景下，美国电动车市场在未来十年内将迎来新一轮政策周期和供给周期，渗透率有望快速提升，成为全球新能源汽车市场的第三极。我们建议关注：1）进入海外电池供应链的材料企业，强烈推荐当升科技、杉杉股份，推荐璞泰来、新宙邦，关注中伟股份、中科电气、恩捷股份、星源材质。2）受益于电池技术升级的赛道和企业。关注4680电芯量产带来的新材料用量提升的机会，建议关注贝特瑞、天奈科技、天赐材料、科达利。

　　风险提示：1）中美贸易摩擦带来的政策风险：中美之间的贸易摩擦可能延续到动力电池领域，若美国对电动车关键零部件设置准入条款，可能影响中国企业在美国本地的建厂或者进入本土车企的供应链。2）竞争激烈导致价格超预期下降的风险：补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力，近年来投资的不断涌入所形成的新增产能，将在未来一段时期加速洗牌。3）技术路线快速变化的风险：电池技术路线的快速转换可能带来固定资产大量减值的风险，预期回报率较不稳定。正极材料和电池环节的技术迭代速度较快，如果不持续投入研发，有可能被后续企业弯道超车。