事件:11月3日晚公司发布公告称，拟以发行股份方式购买中国信达等合计持有的瓮福集团100%股权。本次发行股份购买资产的股份发行价格确定为5.10元/股，不低于定价基准日前120个交易日股票交易均价的90%，符合《重组管理办法》的相关规定，最终发行价格尚需经中国证监会核准。

　　本次交易拟购买资产作价113.25亿元，按照本次发行股票价格5.10元/股计算，本次拟发行的A股股票数量为2,220,497,893股。本次交易完成后，公司将持有瓮福集团100%股权；本次交易后，公司主营业务将增加磷矿采选及磷肥、磷化工等。

　　投资要点：

　　重组方案落地，公司将置入瓮福集团100%股权

　　2021年4月30日，公司发布公告披露公司已经与瓮福集团签署了《框架协议》，拟通过发行A股股份方式购买瓮福集团100%股权并募集配套资金。5月20日，公司披露了重组预案。11月3日，公司发布重组草案，确定了本次发行股份购买资产的股份发行价格为5.10元/股，本次交易拟购买资产作价113.25亿元，本次拟发行的A股股票数量为2,220,497,893股。重组草案落地后，预期公司重组进程将会加速。在后续交易完成后，公司主营业务将增加磷矿采选及磷肥、磷化工等，公司资产质量，盈利能力有望得到根本性改善。

　　瓮福集团是国内最大的磷化工企业之一，产业链完善，磷矿资源丰富

　　本次重组的标的公司瓮福集团是国内最大的磷化工企业之一。经过长期发展，瓮福集团形成了以磷资源为核心，“磷矿-磷肥/磷化工-伴生资源”综合利用的全产业链一体化发展模式，产品种类覆盖磷肥、PPA、精细磷酸盐及无水氟化氢等，具有完善的磷肥、磷化工产业链，在磷肥、磷化工市场均具备较强的竞争力。

　　瓮福集团拥有丰富的磷肥、磷化工产品品类，磷肥产品以磷酸二铵（肥料级）、磷酸一铵（肥料级）为主；磷复肥产品以磷酸二氢钾（肥料级）为主；湿法净化磷酸（PPA）按照应用及性能，全面覆盖工业级、食品级及电子级；精细磷酸盐以各级PPA为基础，亦广泛应用于食品、医药、新能源及精密电子产业。目前，瓮福集团已形成年采750万吨磷矿石、185万吨磷酸、353万吨磷复肥、100万吨PPA、11.30万吨无水氟化氢、28万吨磷酸盐、100万吨其他化工产品的生产能力。

　　盈利预测和投资评级未考虑增发对公司股本及业绩的影响，预计公司2021/22/23年归母净利分别为0.48亿元、0.51亿元和0.53亿元，对应PE分别为408.71、389.45和370.96倍。考虑到公司通过本次重组交易将实现瓮福集团相关业务整体上市，显著提升公司的资产规模和盈利能力，增强公司综合实力及核心竞争力。因此对公司首次覆盖并给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　重组失败；重组方案变化；宏观经济风险；原料价格及供应风险；下游需求不及预期风险；项目建设风险；安全生产风险；汇率风险；产品研发和应用风险。