投资策略：10月以来钢价连续大幅下跌，市场情绪悲观、下游压抑采购，上周情绪短期超调叠加政策面利好，使得市场情绪迎来短修复，下游采购释放、贸易商入场交易，建筑钢成交创近期新高。尽管政策面持续边际放松，但预计需求周期的下行不会那么快逆转，信贷政策支持可能可以部分缓解地产商资金压力，但购房者意愿、开发商新增投资意愿均由本身周期决定，信用收缩趋势仍然有待完成，钢铁基本面的中期压力未解。钢市情绪段修复过后，关注需求和成交的持续性。建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。

　　一周市场回顾：本周上证综合指数上涨0.60%，沪深300指数上涨0.03%，申万钢铁板块上涨2.84%。本周螺纹钢主力合约以4285元/吨收盘，周环比增36元/吨，幅度0.85%，热轧卷板主力合约以4463元/吨收盘，周环比减84元/吨，幅度1.85%；铁矿石主力合约以536.0元/吨收盘，周环比减10.5/吨，幅度1.92%。

　　成交有所好转：本周全国建筑钢材成交量周平均值为19.00万吨，环比增1.53万吨。五大品种社会库存1077.0万吨，环比减37.7万吨。本周受宏观利好消息影响，市场情绪有所好转，建筑钢材成交量延续回升态势。然而本周钢材社库水平超去年同期，表观消费量仍然偏低。从政策消息层面的利好传导到实际需求上的改善仍需较长时间。

　　高炉生产水平回弹：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为48.62%和46.82%，环比上周-0.55PCT及+1.59PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为63.89%和62.66%，环比上周+0.10PCT和+3.41PCT。本周71家电弧炉开工率53.37%，环比上周+2.38PCT；产能利用率56.25%，环比上周+0.11PCT。1-10月全国粗钢产量同比实现负增，在此基础上，十一月上旬重点钢企粗钢产量环比小幅回升。本周高炉及电炉开工率、产能利用率整体呈增加态势。由于钢厂保有前期高价原材料库存，钢厂整体利润水平偏低甚至部分钢厂呈现亏损，供应预计仍将低位窄幅震荡。

　　钢价继续下跌：Myspic综合钢价指数周环比减3.33%，其中长材减3.04%，板材减3.67%。上海螺纹钢4720元/吨，周环比减150元/吨，幅度3.08%。上海热轧卷板4620元/吨，周环比减260元/吨，幅度5.33%。自国庆以来，钢价便一路下行，本周钢价指数降幅环比持平。

　　矿价降至90美元以下：本周Platts62%91.3美元/吨，周环比+1.55美元/吨，高低品价差收窄。上周澳洲巴西发货量2026.6万吨，环比减196.1万吨，到港量1176.7万吨，环比减70.9万吨。最新钢厂进口矿库存天数27天，较上次减1天。天津准一冶金焦3310元/吨，较上周减400元/吨。废钢2710元/吨，较上周减290元/吨。本周进口铁矿石港口库存量持续增加超过1.5亿吨，我们认为中期矿价还将继续下行。

　　盈利持续修复：本周主流钢种盈利持续修复。根据我们模拟的钢材数据，周内成本端焦炭价格开启第六轮提降，废钢、铁合金价格持续下跌，钢坯成本降至今年最低水平。成材端价格继续承压。整体来看，本周成本端降幅继续超出原料端，整体盈利有所回升，其中热轧卷板（3mm）毛利增136元/吨，毛利率增至14.09%；冷轧板(1.0mm)毛利增76元/吨，毛利率增至12.17%；螺纹钢(20mm)毛利增161元/吨，毛利率增至17.76%；中厚板(20mm)毛利增173元/吨，毛利率增至16.36%。

　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。