行业及政策动态

　　1）2021年11月15日，国家统计局，1-10月全国固定资产投资（不含农户）为445823亿元，同比增长6.1%。分领域看，基础设施投资同比增长1.0%，制造业投资增长14.2%，房地产开发投资增长7.2%。分产业看，第一产业投资同比增长11.1%，第二产业投资增长11.3%，第三产业投资增长3.7%。民间投资同比增长8.5%。高技术产业投资同比增长17.3%。从下阶段来看，基础设施投资还有比较好的支撑。当前“十四五”规划一些重大项目在逐步落地，政府专项债发行进度也在加快，有利于相关基础设施投资的增长。所以，随着政策逐步落地，基础设施投资仍然会逐步提升。

　　2）2021年11月19日，财政部，截至10月末，全国地方政府新增债券发行35130亿元，其中专项债券27578亿元，发行进度为76%，下一步，将指导地方加快债券资金发行使用进度，在今年底明年初形成实物工作量，发挥债券资金对地方经济社会发展的积极作用。同时，结合宏观经济运行情况，研究做好2022年地方政府新增债务限额提前下达工作。

　　本周行情回顾

　　本周（11.15-11.19）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为-0.36%（HS300为0.03%）。

　　行业涨幅前5为大丰实业（+19.01%）、勘设股份（+16.57%）、岭南股份（+15.46%）、高新发展（+12.86%）、粤水电（+10.38%）；本周行业跌幅前5为龙元建设（-14.31%）、名家汇（-11.22%）、风语筑（-10.26%）、罗曼股份（-8.59%）、永福股份（-8.14%）。

　　从行业整体市盈率来看，至11月19日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为8.92倍，相比上周有所下降。行业市净率（MRQ）为0.87，与上周相同。当前行业市盈率（TTM）最低前5陕西建工（2.65）、中国建筑（3.86）、中国铁建（3.93）、中国中铁（4.67）、山东路桥（4.75）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.50）、中国交建（0.52）、广田集团（0.58）、中国中铁（0.58）、中国建筑（0.62）。

　　本周建筑装饰行业（SW）周涨幅-0.36%，弱于沪深300（0.03%）、上证综指（0.60%）和深证成指（0.32%）本周表现，周涨幅在SW28个一级行业中排于第23位。本周建筑行业共有93家公司录得上涨，数量占比64%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-0.36%）的公司数量103家，占比70%，本周建筑行业录得上涨公司家数有所减少，涨幅超过行业的公司家数有所增加，行业排名较上周（第11位）下降12位。

　　从本周涨幅结构来看，本周涨幅靠前标的以装修装饰、园林工程和勘察设计板块标的为主。装修装饰板块标的大丰实业（+19.01%）本周涨幅位居行业第一，宝鹰股份（+8.10%）本周涨幅位居行业前十；园林工程板块标的岭南股份（+15.46%）和元成股份（+8.43%）本周涨幅分别位居行业第三、第九位。勘察设计板块的勘设股份（+16.57%）、测绘股份（+10.33%）及华蓝集团（+7.54%）本周涨幅均超过7%。

　　投资观点

　　2021年随疫情有效控制，全球经济回暖，国内基本面稳定，经济持续修复，六稳六保基调仍将持续，将持续积极扩大国内需求，加强新型基建投资力度，实施城市更新行动，推进老旧小区改造，有望带来需求提升，对顺周期形成利好。在财政和货币政策方面，2021年将科学精准实施宏观政策，努力保持经济运行在合理区间，我国积极的财政政策仍要提质增效、更可持续，保持适度支出强度，增强国家重大战略任务财力保障，同时抓实化解地方政府隐性债务风险工作。2021年专项债额度可观，同时2020年所发行地方政府专项债有望在2021年更好发挥落地作用，助力基建投资和经济增长。我们判断2021年基建投资的方向依然是新型基建，同时实施城市更新行动，推进老旧小区改造，预计基建投资具有持续性，全年基建投资稳中有升可能性较大。随着“十四五”规划《纲要》确定的一批具有战略性、基础性、引领性重大工程项目的部署实施和今年新增地方政府专项债券发行工作稳步推进，我国基建投资将继续保持恢复性增长态势。此外碳达峰碳中和的推进为建筑行业带来新的发展机遇，未来优质公司业绩增长可期，估值有望持续修复。

　　2017年以来，随着金融去杠杆力度加强和基建投资增速的放缓，建筑行业迎来了史上最为漫长的调整，2016-2020年建筑装饰行业指数（申万）（801720.SI）分别下跌0.44%、6.26%、29.27%、2.12%、7.92%。随着建筑行业的深度调整，建筑业成为低预期、低估值、低配置的“三低”行业。2021年，我们认为建筑行业投资逻辑将由政策驱动向基本面驱动转变：（1）经济回升。2021年我国GDP预期目标设定为６%以上，中国经济回升并不意味着政策“急转弯”，积极的财政政策和稳健的货币政策不仅助力经济回升，也有助于建筑行业估值提升。（2）基建投资有望保持稳健增长。在“两新一重”、专项债、经济回升、碳达峰碳中和目标等带动下，建筑行业迎来良好发展机遇，2021年基建投资有望实现稳健增长。（3）经济回升、基建增长将带动建筑上市公司业绩提速，央企、区域基建龙头、钢结构上市公司等确定性最强，设计、装配式类公司、布局新能源业务的公司以及电力建设/运维企业业绩弹性大。

　　配置主线建议

　　我们认为行业投资逻辑已经从政策驱动向基本面转变，经济回升、行业回暖和业绩提速将是建筑行业行情演绎的主要逻辑，2021年新老基建建设持续推进，建筑行业整体基本面向好，优质龙头传统建筑业务订单业绩表现出色，同时多元布局成效显著，新兴业务有望全面助力业绩估值提升。

　　1）基建央企、地方区域龙头、优质园林、装修装饰龙头和优质勘察设计企业未来将受益新老基建的稳步推进。中长期来看，建筑行业需求趋于稳定，各领域优质龙头市占率提升程度或更加显著。同时多家建筑企业受益于新业务景气度提升，包括矿产资源开发、风光发电、抽水蓄能投建运维等，未来有望迎来业绩增厚和估值提升。

　　3）在装配式建筑领域，我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域。

　　4）在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足新能源领域的建筑企业有望受益BIPV和储能需求释放，建筑关注钢结构+BIPV布局的钢结构工程标的东南网架/精工钢构、用户侧电力建设运营龙头苏文电能。

　　我们判断2021年低估值、高增长的确定性板块和业绩弹性较大的公司将得到机构的认可，看好大建筑、区域基建龙头、装配式建筑和钢结构的板块配置机会、设计、装饰、园林等业绩弹性大、确定性强的上市公司投资机会，布局建筑+新能源领域的建筑企业估值提升可期。建议关注如下标的：

　　（1）大建筑央企：中国建筑、中国中冶、中国电建、中国铁建和中国交建。

　　（2）区域基建龙头：安徽建工和山东路桥。

　　（3）装配式建筑及钢结构上市公司：华阳国际、东南网架、精工钢构。

　　（4）建筑+新能源布局上市公司：东南网架、苏文电能。

　　（5）弹性品种：地铁设计、天铁股份。

　　风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等