货币净投放为负。公开市场操作方面，本周（11.15-11.19）央行货币净投放-2900亿元，较上周（11.6-11.12）减少5700亿元，货币净投放由正转负。其中货币投放2100亿元，回笼5000亿元本期房地产信用债净融资额为正。本期（11.13-11.19）房地产信用债发行量129.00亿元，较上期（11.6-11.12）增加81亿元；净融资额15.01亿元，较上期增加49.57亿元。

　　本期地方政府债净融资额正、城投债净融资额为正。本期（11.13-11.19）地方政府债发行量达1925.97亿元，较上期（11.6-11.12）增加1488.34亿元；净融资额1630.14亿元，较上期增加1616.89亿元。本期城投债发行量达744.79亿元，较上期增加161.29亿元，净融资额690.72亿元，较上期增加154.59亿元。

　　大势研判更为谨慎，稳增长的预期提升

　　2021年11月19日，央行发布《2021年第三季度中国货币政策执行报告》。

　　相较于第二季度报告，本期报告对国内外的经济形势研判更为谨慎，并明确指出我国“保持经济平稳运行的难度加大”，稳增长的诉求提升，短期政策易松难紧。建议重点关注12月政治局会议和中央经济工作会议的后续进展。

　　流动性有望边际放松，信用环境有望改善

　　本次报告删除“坚决不搞‘大水漫灌’”、“管好货币总闸门”等偏紧的表述，而新增“增强信贷总量增长的稳定性”的要求。预示着我国货币政策将“以我为主，稳字当头”，流动性有望中性偏松，信贷政策有望放宽。九月以来央行加快推出了多种结构性货币政策工具，有望成为政策的重要抓手。

　　房地产金融政策边际调整，重视系统性风险本次报告延续了“房住不炒”的政策导向，但政策重心向“稳增长”倾斜。

　　从防风险和保民生两个角度出发，新增“两个维护”，延续了9月底以来房地产金融政策边际缓和的趋势，有助于房地产合理贷款需求得到满足。

　　投资建议：看好财富管理和共同富裕长线逻辑

　　短期来看，政策重心向“稳增长”倾斜，未来流动性和信贷投放预计稳中偏松，房地产金融政策边际调整将助力稳增长和风险有序化解。长期来看，流动性阶段性宽松只是加快银行资产负债结构的调整。银行发展重心从表内向表外财富管理转型是大势所趋。建议重视轻资产、低风险的零售标的。个股推荐招商银行、邮储银行；宁波银行、平安银行、江苏银行、杭州银行。

　　风险提示：经济下行超预期，国内外政策调整超预期，风险集中暴露