具体事件。公司全资子公司快乐阳光与咪咕文化双方拟签署《咪咕文化与芒果TV2021-2023年整体合作框架协议》，在大屏业务、5G创新业务、权益业务、衍生品电商等方面开展深度合作，合作期限至2024年1月，合作金额不低于35亿元（含2021年试运行暂估合作金额约8亿元）。

　　芒果与咪咕此前已建立起深度合作关系，合作规模逐年增加。1）2019年5月中国移动通过参与首次非公开发行入股芒果超媒，目前中移资本持有公司7%股权，为公司第二大股东。2）2019年6月中移旗下平台咪咕与芒果签署《战略合作协议》，在基础电信业务、优质版权内容等领域进行全面战略合作。咪咕与公司关联交易主要包括：（1）公司向咪咕采购带宽及版权内容；（2）咪咕为公司贡献运营商及广告收入。2019/2020/2021年交联交易合计金额分别为5.28/8.97/13.45亿元，合作规模持续增加。

　　本次拟签署的新框架是双方合作深度和广度的延伸。1）战略方面，公司提出拟以5G为基座搭建元宇宙平台，而在此次合作中双方将探索5G背景下包括VR制播、超高清内容生产制作等互联网视频新业态，双方有望在技术与内容方面深度合作。2）内容方面，目前咪咕视频拥有芒果优质内容版权，未来双方将扩大联合制作的范畴，预计芒果TV有望获得咪咕的资金支持，而咪咕在体育内容方面的优势有望填补芒果该类内容的短缺。3）大屏业务方面，与中国移动合作的大屏业务由传统分省合作模式升级为全国统一聚合、一点分发模式，有利于公司大屏业务在全国市场的加速落地。4）电商业务方面，咪咕在小芒APP开设咪咕衍生品专区，拓宽了平台产品品类，而小芒也有望获得移动系的流量支持持续提升渗透率。总体看，本次新合作框架对公司战略布局的新业务及当前的基础业务都具有积极协同意义。

　　投资建议：公司国有媒体优势突出，当前时点估值水平较低，具备长期配置价值。芒果TV2022年内容储备丰富，自制综艺包括关注度较高的《声生不息》（洪啸工作室负责制）等，季风剧场题材及内容丰富度提升，预计优质内容对DAU及会员数拉动明显。我们预计公司2021-2022年归母净利润为23.7/29.0亿元，同比增长19.6%/22.5%。维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，用户增长不及预期，广告收入不及预期。