投资策略：近期我们认为需求、价格、政策等方面风险释放较为充分，看好板块反弹行情：1、前期日耗迟迟未起来，预计主要与地产相关的耗煤行业需求（钢铁、水泥等，占煤炭需求约为30%）表现较差等有关系，随着地产政策边际松动，需求端风险释放较为充分。2、虽然国内煤炭日产量突破1200万吨/天以上（保供期间减少检修等增加生产），但目前来看煤炭库存可用天数水平相对合理，随着旺季供暖需求持续提升，产销情况向好，动力煤价格逐步趋于稳定。3、11月17日国常会支持设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，表明了政策对煤炭主体能源地位的认可和支持，有利于促进煤炭行业转型升级，有利于提振产业链投资的信心。中长期来看，我们认为煤炭供应端的约束依然较强，在需求每年小幅增长的背景下，未来若干年煤炭就是稀缺资源，存量产能或就是高额利润，现在主流个股按照50-60%去分红，煤炭股的股息率预计仍将达到两位数级别，煤炭资产有待重新定价，继续看好板块投资价值。优先推荐市场煤占比高及有产能增长弹性标的，动力煤股建议关注：昊华能源、兖州煤业、陕西煤业、中煤能源、中国神华。冶金煤股建议关注：潞安环能、平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、冀中能源、山西焦化。无烟煤建议关注：兰花科创。焦炭股建议关注：开滦股份、金能科技、中国旭阳集团、陕西黑猫。

　　动力煤小结及展望：煤价稳定，需求持续释放。本周国内煤价在大集团连续推稳后止跌，本周秦港山西产5500大卡动力煤价格1090元/吨，周环比持平。供给方面，产地煤矿生产积极，煤矿开工情况良好，整体供应稳定，高卡低硫优质资源稀缺，报价较高，部分地区坑口价格小幅反弹，拉煤车辆增多，市场情绪向好。进口方面，活跃度有所提升，下游询货以即期货盘为主，成交率有提升。需求方面，用煤旺季，下游需求不断释放，电厂日耗持续攀升，采购拉运积极性提高。整体而言，本周煤价稳定，市场情绪转好，短期内可能有反弹预期，后续关注库存消耗情况。

　　炼焦煤小结及展望：焦煤价格持续回落，需求情况好转。本周炼焦煤价格持续回落，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为2350元/吨，环比下跌400元/吨，山西、内蒙区域等地的主焦煤和肥煤价格均回落。供给方面，除了部分煤矿因出货不畅产量下滑，多数煤矿维持正常生产，供应相对宽松，价格回落后出货情况转好，煤矿库存减少。进口方面，本周甘其毛都口岸通关4日，日均通关509（环比+51车），疫情形势趋于缓和，出货情况好转，拉运积极性提升明显，短盘运费涨至320-350元/吨。需求方面，焦企开工及生产维持在较低水平，焦企库存下降，在原料价格下跌及出货好转后利润有所修复，部分焦企开始采购。整体而言，焦煤价格持续走低后，下游需求有回升迹象，市场仍偏弱运行，后续仍需关注焦企库存及补库情况。

　　焦炭小结及展望：第八轮提降落地，市场情绪向好。截至11月26日，唐山地区二级冶金焦价格为2760元/吨，周环比下跌200元/吨，本周第八轮提降落地，累计降幅1600元/吨。供给方面，库存逐步消耗，部分焦企补库需求增加，焦企开工及生产仍有下降，供应端仍处于偏弱状态。需求方面，钢厂成材价格反弹，利润修复，焦炭需求有所上提，但钢厂整体延续抑制刚需，叠加冬奥会限产的进一步预期，需求下行，钢厂仍有降价意愿，但焦企抵制情绪明显。整体而言，焦炭市场基本有转好迹象，但下游需求仍承压，后续关注钢厂库存及房地产等下游行情。

　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。