深耕液压产业十余年，超70%收入来自电动叉车：公司成立于2003年，由液压元件制造发展为集驱动电机、低噪音齿轮泵、控制阀、液压阀块、油箱于一体的小型液压系统研发制造的大型综合性企业。2021年Q1-Q3实现营收2.33亿元，同比增长54.5%，归母净利润3111万元，同比增长35.4%。公司收入约95%来自液压动力单元，按领域分类，近80%来自下游仓储物流领域，按产品分类，超70%来自电动叉车领域。公司毛利率基本保持在25%上下，净利率2021年Q1-Q3达到13.32%。

　　客户为下游龙头企业，核心部件自主可控：公司产品长期供应于下游产业链厂商，公司为国内知名仓储物流设备企业诺力股份（603611.SH）、杭叉集团（603298.SH），高空作业平台龙头浙江鼎力（603338）等主机单位配套，并已与工程机械龙头企业中联重科（000157.SZ）逐步建立合作关系，部分产品出口到印度、土耳其、巴西、荷兰等国家和地区。公司2007年即第一次通过欧盟CE认证，2014年产品获得北美ETL认证。同时，公司具备核心关键部件完整的制造工艺流程，通过关键部件（电机、齿轮泵、中心阀块、液压阀和液压油箱）的自主配套研发生产，公司可实现动力单元生产环节的自主可控，进一步提高产品质量与性能指标、降低生产成本、加快交付周期，同时满足客户多品种、小批量、短交期的灵活多变的要求。

　　中国市场庞大，外企长期占据高端市场，进口替代需求较高：中国在过去的2015-2020年液压市场规模CAGR达5.9%，2020年达779亿元，同比增长5.7%。中国市场全球占比30.2%，排名第二。国内市场整体起步晚，技术相对落后，液压市场呈现低端出口，高端进口的局势，2020年液压产品进口平均单价/出口平均单价为5.4，2021年1月-10月，降至4.6，但同时进口依赖正逐步降低，2020年进口金额为119.1亿元，占中国市场15.3%，相比于2018年的18.8%，下降明显。

　　中国叉车销量高速增长，电动叉车渗透率不断提升，智能仓储有望进一步推动发展：中国是世界第一大叉车生产国和消费市场。全球叉车销量2015-2020年CAGR为8.3%，而中国叉车销量由2015年的32.76万台增长至2020年的80.02万台，CAGR达19.6%。相比于内燃叉车，电动叉车具有环保、用电成本低等优点，而随着环保要求提高，以及电池技术和电动叉车输出功率的改善，电动叉车渗透率已从2009年不到20%提高到目前超过40%。由于劳动力成本上升、仓储物流水平提升以及5G物联网建设的广泛应用，国内智能物流发展迅速，根据GGII，2019年智能仓储市场规模达856.5亿元，预计到2025年达1981亿元，CAGR达15.0%，智能仓储有望推动电动叉车产业需求进一步提高。

　　公司标的存在一定稀缺性，当前估值相对行业处于较低水平：根据公司招股书，国内上市公司中，尚没有专业生产各类液压动力单元的上市公司，公司标的存在一定稀缺性。公司体量规模、盈利能力、费用管控等各项指标与邵阳液压、万通液压基本相当，对比公司在沪深及北交所的可比公司，可比公司平均PETTM为39.06X，公司发行底价为8元/股，对应2020年PE为11.76X，对应每股收益TTM为9.00X。

　　风险提示：下游需求不及预期风险，募投发行风险，应收账款回收风险，新产品推广风险