欣锐科技：国内新能源汽车车载电源龙头企业，有望实现高速增长

　　欣锐科技核心产品包括车载充电机、车载DC/DC变换器及车载电源集成产品，应用于乘用车、客车、专用车等各类新能源汽车领域，车载电源产品国内市占率处于领先地位。公司近年在乘用车业务方面取得较大成果，2019年进入到小鹏P7供应体系；2021年进入到比亚迪DM-i及吉利SEA浩瀚架构供应体系，有望贡献业绩增量。我们预计2021-2023年公司营收分别为8.99/15.99/25.98亿元，归母净利润分别为0.24/1.58/2.67亿元，EPS为0.20/1.28/2.16元/股，对应当前股价PE为416.4/64.2/37.9倍，公司2021年在乘用车车载电源业务中实现较大突破，比亚迪DM-i及吉利SEA浩瀚架构有望为公司带来业绩增量，我们认为其业绩拐点将至，首次覆盖给予“增持”评级。

　　新能源汽车销量持续高增，车载电源市场方兴未艾

　　据乘联会，2021年1-10月国内新能源车零售销量为213.9万辆，同比增长191.9%。亿欧预测2025年国内新能源汽车销量为1138万辆，2020-2025年CAGR为52.8%。以2020年为例，公司车载电源产品平均单价为2710元，对应2020年国内车载电源市场规模为41亿元，假设未来产品价格年均降幅为2%，则预计2025年国内车载电源市场规模为278.8亿元，2020-2025年CAGR为46.7%，车载电源市场方兴未艾，行业空间广阔。

　　公司车载电源国内市占率较高，2021年进入到比亚迪DM-i和极氪供应体系

　　2006-2020年公司新能源汽车车载电源累计出货量为106.55万套，占据国内市场份额约19.3%。相较国内竞争对手，公司在客户资源、产品市占率、业务规模等方面具备竞争优势。公司近年在乘用车业务方面取得较大成果，2019年进入到小鹏P7供应体系，供应OBC+DC/DC+PDU产品；2021年进入到比亚迪DM-i及吉利SEA浩瀚架构供应体系，有望贡献业绩增量。

　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、公司产能扩张不及预期、疫情反复等。