事件：近期我们对公司渠道进行跟踪，更新观点如下：

　　在提价及渠道拓展的推动下，公司下半年有望增长良好。（1）今年食糖与葵花籽价格上涨明显，出于平滑成本压力以及梳理渠道价盘体系，公司于10月宣布国葵涨价8%-18%；（2）坚果在社区店的推广模式初获成效，经销商让利换量，产品流转速度提升。

　　提价未损伤终端接受度，有望提升公司2022年业绩弹性。从目前的调研反馈上看，洽洽提价后消费者依然愿意买单，我们认为核心原因有：（1）洽洽在袋装瓜子市场份额绝对领先，话语权较强，经销商配合度高，提价落实顺畅；（2）瓜子单袋价格低，提价幅度难以被消费者感知。参考2018年公司提价（主要针对红袋、原香等提价6%-14.5%），2018-19年国葵出厂价同比增长2%/10%，在2019年葵花籽成本明显上涨的情况下维持了35%的毛利。我们判断这次提价对2022年带来的业绩弹性或将高于2019年，主因：（1）提价范围更广（包含红袋、蓝袋）；（2）本轮提价在11月全面落实，受益时长可涵盖明年全年，而2018年提价于7-8月份落实；（3）葵花籽成本自2021年6月开始呈现下滑趋势。

　　库存可控&经销商充分激励，增长动能充足。当前经销商库存天数20天左右，处于正常水平，年货节前仍有压库空间。经销商给予充分激励，年销售额达一定门槛即可获得现金返利，坚果业务也对大体量的客户销售予以可观的市场费用支持。当前经销商信心充足，尤其在今年下半年坚果社区店模式得到验证后，年货节的表现值得期待。

　　组织变革叠加渠道精耕，为品类放量提供制度支撑。一方面，今年5月公司将事业部变革为品类中心，打造国葵铁军与坚果铁军，下放权利至每个品类BU单元，进一步激活渠道灵活度；另一方面，公司完善的线下经销体系保障了渠道精耕细作，重点门店按周度多次拜访跟踪，有望在未来加深对渠道动销的掌握度，为作为第二成长曲线的坚果打好基础。

　　盈利预测、估值与评级：综合考虑（1）公司终端提价初步得到市场认可，有望提升2022年业绩弹性；（2）公司坚果社区店场景逐步跑通，在洽洽成熟的经销商管理体系下有望持续攻城略地。我们维持21-23年净利润预测9.06/10.41/12.10亿元，当前股价对应21-23年PE为30/26/23倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情反复影响终端需求，坚果竞争加剧。