深耕智慧城市二十载，“无人驾驶+AIoT”推动商业模式转变

　　公司于2001年成立，20年深耕智慧城市领域。2021年12月公司宣布将推出“无人驾驶+AIoT”技术为核心的L4级别的智联网格车，商业模式迎来重要改变。2007-2020年收入复合增速超30%；经营性净现金流水平持续改善，连续三年高于净利润水平。

　　智慧城市由建设向运营转变，数字底座有望成为把握运营机遇的重要基础

　　根据IDC数据，2020年中国智慧城市市场支出规模达到266亿美元，到2023年有望超400亿美元，2020-2023年复合增速超过15%。但从需求结构看，在“数字中国”等政策指引下，智慧城市的重点已经由建设转向运营。在大趋势下，城市数字底座重要性凸显，具有深厚积淀的公司有望立足数字底座，把握更多上层运营机遇。

　　城市数字底座构筑优势，智慧管线有望受益政策推动

　　传统领域：公司深耕网格化管理领域二十年，是我国网格化管理领域的领军企业。公司已覆盖200多个地级以上城市和1000多个县级市及区县，并在100多个城市设立了城市运营数据服务分公司，很多项目已持续服务十年以上，为布局运营奠定了重要基础。

　　新兴领域：政策推动，智慧管线等业务迎来发展机遇。“适度超前开展基础设施投资”写入中央经济工作会议文件，城市管道更新改造等需求有望持续释放。公司已有数百个项目积累，有望受益行业趋势。同时积极布局GIS等新技术，与业务结合产生新的活力。

　　“L4无人驾驶+运营”推动模式向SaaS转变，开启发展新篇章

　　“L4无人驾驶+运营”推动公司由项目制向SaaS模式转变。公司即将推出L4智能驾驶车，用于城市运营，商业模式已经开始向年度付费、根据工作量付费等方式转变，具有SaaS转型潜力。同时，L4无人驾驶也有望助力人力成本不断优化。

　　公司运营业务未来空间测算：公司相关年度需求保守/中性/乐观估计达到20/43/82亿元，运营业务的拓展将打开公司成长新空间。

　　投资建议

　　公司在智慧城市领域已经取得较高份额，数字底座能力成为转型的重要基础；未来计划推出“L4无人驾驶+运营”，模式向SaaS转变，有望迎来业绩和估值的双升，开启发展新篇章。预计2021-2023年EPS为0.42/0.51/0.65元，对应PE为32X、26X、21X。选取科大讯飞、东华软件、太极股份、佳都科技、罗普特作为可比公司，相关公司2021-2023年平均PE为40X、29X、23X，公司具有估值优势，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：

　　公司新技术推进不及预期；疫情影响存在一定不确定性；行业竞争加剧。