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第三期A股限制性股票计划(草案)点评:第三期股权激励计划出台,显著提升公司中期投资价值
内容摘要
  事件:公司发布第三期A股限制性股票计划(草案),对包括董事、高级管理人员、关键岗位中层管理人员、核心技术、业务、技能等骨干人员在内的2000人授予限制性股票,并对2022-2024年的业绩考核作出规定。

  本次计划拟授予的限制性股票总量不超过5亿股,授予价格为4.29元/股。本计划拟授予的限制性股票总量不超过5亿股,约占本计划草案公告时公司股本总额222.68亿股的2.2453%;本计划授予的限制性股票(含预留)的授予价格为每股4.29元,其中宝钢股份总经理盛更红先生获授限制性股票数量为66万股,按照2021年12月31日公司股价(7.16元/股)计算,对应市值为473万元。

  行权四大条件:国资委EVA考核目标/利润复合增长率/利润在行业地位/ROE。三个解除限售期对应的业绩考核指标为:(1)完成2022-2024年国资委下达至中国宝武并分解至公司的EVA考核目标;(2)2022-2024年公司利润较2020年利润总额复合增长率均不低于10%;(3)利润总额环比增长率不低于对标企业75分位值或行业均值,且利润总额达到对标企业前三;(4)2022-2024年公司ROE不低于8%、8.5%、9%且不低于对标企业的75分位值。

  行权最低条件:预估2022-2024年归母净利润分别为160、176、191亿元。(1)按照利润复合增速测算:公司2020年归母净利润126.77亿元,则为保证行权2022-2024年公司归母净利润最低为153、169、186亿元,当前股价对应PE分别为10.4、9.4、8.6倍;(2)按照ROE条件测算:截至2021年三季度,公司净资产为2093亿元,按照净资产增速3%计算,公司2022-2024年归母净利润分别为160、176、191亿元,当前股价对应PE分别为9.9、9.1、8.3倍。

  拟分拆控股子公司宝武碳业至创业板上市,发行股票不超过子公司总股本25%。截至2021年11月13日,宝钢股份直接持有宝武碳业71.78%股权,2019-2021年上半年,宝武碳业净利润分别为3.39亿元、8793万元、5.23亿元。2021年11月公司发布分拆宝武碳业上市预案,发行前宝武碳业股本为7.5亿股,发行股票股数占宝武碳业发行后总股本的比例不超过25%,募集资金初步考虑用于新型炭材料项目、苯酐项目及补充流动资金等方向。

  盈利预测、估值与评级:宝钢股份作为钢铁行业龙头企业,硅钢产能逐步投放,产品结构进一步优化,叠加公司各基地持续挖潜降本,盈利能力将持续改善。我们暂时维持对公司的盈利预测,预计2021-2023年净利润为271.25、282.59、299.06亿元,对应EPS为1.22、1.27、1.34元,维持“增持”评级。

  风险提示:制造业需求大幅回落;青山、梅山基地盈利能力回落。

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