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2021年业绩快报点评:销售业绩稳步提升,盈利能力小幅收窄
内容摘要
  事件:公司发布2021年业绩快报

  2021年全年公司预计实现营业收入2850.5亿元(未经审计,下同),同比上升17.2%;实现归母净利润275.8亿元,同比下降4.7%。

  点评:销售额实现正增长,营收稳健提升,结转项目毛利率下滑致盈利承压,财务指标稳健

  1)2021年销售额实现正增长,拿地单价优化。2021年公司累计实现签约额5349.3亿元,实现签约面积3333.0万方,分别同比增长6.4%和减少2.2%;对应销售均价16049.4元/平,同比增长8.8%。公司住宅产品享有一定市场溢价,且良好央企口碑预计将保障公司未来销售表现。

  2021年公司新增土地储备2722.3万方,同比下降14.6%;对应投资额1856.8亿元,同比下滑21.1%;拿地单价约6820.7元/平,同比下滑7.6%,有助于公司未来盈利能力的恢复。

  2)营收稳健提升,结转项目毛利率下滑致盈利承压。2021年全年公司实现营收2850.5亿元,同比上升17.2%;公司营业利润率约为17.4%,同比下滑4pct;实现归母净利润275.8亿元,同比下降4.7%。2021年,公司收入取得一定增长,主要系公司已销售的房地产项目加速交付,但由于高地价项目进入结算期,公司盈利空间亦跟随行业趋势持续下行。当前房地产行业正逐渐从类金融行业转为类制造业,高杠杆红利逐渐消逝,而成本优势、品牌壁垒及回血能力将成为未来房企构筑核心竞争力的关键所在,公司作为优质央企,预期将于马太效应下进一步提升市占率。

  3)财务指标维持稳健。截至2021年三季度末,公司净资产3089.3亿元,净负债率约67.6%,资产负债率约77.9%,扣预后资产负债率约65.6%,资产负债结构稳健合理。此外,公司在手货币资金1321.1亿元,现金短债比约2.3倍,短期偿债能力较强。

  盈利预测、估值与评级:受行业盈利空间持续下行影响,我们下调2021-2023年公司预测归母净利润为275.8亿元(下调10.6%)、288.6亿元(下调15.1%)、305.14(下调20.4%)亿元;当前股价对应2021-2023年PE估值为7.1/6.8/6.5倍。当前公司股价受市场环境影响出现小幅波动,但整体来看仍具备长期竞争力,公司业绩稳健增长,盈利能力于行业加速出清下有望迎来修复,两翼业务规模持续扩大,看好公司作为行业龙头的未来发展空间,维持“买入”评级。

  风险提示:房地产行业调控政策严厉程度和持续时间或超预期;销售进度受限于银行贷款集中度管理或不及预期;项目施工和结算进度或不及预期。

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