事件：公司发布《2021年年度业绩预增公告》。

　　2021年全年业绩亮眼，Q4环比下滑或因商誉减值所致。公司预计2021年实现归母净利润22.8-24.2亿元，同比+158.88%至+174.78%；实现扣非后归母净利润约21.67-23.07亿元，同比+290.25%至+315.46%2021Q4预计实现归母净利润6.32-7.72亿元，同比+204.11%至+271.49%，环比-26.74%至-10.51%。

　　NORFlash保持领先，期待大容量和汽车工业领域占比提升。NORFlash向大容量升级趋势明显，公司已推出512Mb、1Gb、2Gb的大容量SPINORFlash产品，填补国产空白。汽车应用上，公司GD25SPINORFlash全面满足车规级AEC-Q100认证，GD55的2G大容量产品也已通过车规认证，公司SPINORFlash车规级产品2Mb-2Gb容量全线铺齐。下游应用中，NORFlash产品在工业及汽车市场的销售占比在持续提升。

　　受益缺芯及国产替代，MCU大幅放量。2021年公司MCU产品占比逐季提升，2021年1-9月公司MCU业务营收15.91亿元，同比+222.03%，占收入比重达25.14%。预计2022年MCU产品在汽车、工业等领域贡献仍继续提升。公司MCU产品在对性能、可靠性有高要求的领域及应用场景（包括大家电）需求旺盛，预计将持续成长。

　　自研DRAM占比有望大幅提升，拉动DRAM整体毛利上行。公司公告2022年预计从关联方长鑫存储采购DRAM代工金额约1.35亿美元。2021年1-11月公司从长鑫存储采购DRAM代工实际金额0.30亿美元。2022年预计采购金额数为2021年1-11月合计数的4.5倍，自研DRAM进入加速放量期。

　　2022年产能持续扩张，保障公司收入增长。因为供应链受到设备、原材料以及限电等因素的影响，2021Q3产能增长进度稍微有点延后，2022年上半年公司产能有望陆续打开。2022年产能供给预计将好于2021年，保障公司业绩持续增长。

　　盈利预测：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为23.42/30.62/35.78亿元，对应1月26日股价PE分别为30/23/20倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业供需格局改善、产品研发不及预期、客户拓展不及预期。