事件：公司发布2021年业绩预告，预计21年实现归母净利润669-729亿元，同比增长103%-122%；其中21Q4单季实现归母净利润70-130亿元，同比变化-25%-+38%，环比下降37%-66%。

　　点评：

　　油价上行提升上游业绩，公司油气产量持续提升：2021年，国际原油价格持续震荡上行，国内宏观经济稳步复苏，油气产品需求持续提升，公司盈利能力大幅提升。21年布油期货均价70.98美元/桶，同比20年上涨65%。在国内油气产业“七年行动计划”推动下，公司持续推进高质量勘探和效益开发，在塔里木盆地、四川盆地、鄂尔多斯盆地取得一批油气新发现，在渤海湾、四川和苏北盆地陆相页岩油勘探取得重大突破。21年生产原油3515万吨，同比+0.16%，实现稳中有升；生产天然气339亿方，同比+12%。公司油气业务稳步推进，21年业绩同比大增，创近十年新高。

　　疫情好转需求持续回暖，下游化工品景气回升：21年疫情逐渐受控，石油石化产品需求持续复苏，下游化工产品景气回升，公司主营化工品价格大幅上涨。21年国内石脑油、PX、乙烯、涤丝POY、聚乙烯、合成橡胶均价分别为6761元/吨、6599元/吨、7078元/吨、7432元/吨、8549元/吨、12270元/吨，分别同比+33%、+47%、+40%、+30%、+19%、+15%。下游化工品价格大幅上涨，同时公司持续强化成本费用管控，有效控制经营成本，化工板块毛利率上行，助力公司21年业绩大幅增长。

　　坚持“油转化”方向不动摇，加码精细化工板块：公司坚持“油转化”“油转特”方向不动摇，21年公司加工原油2.55亿吨，同比+8%，分别生产汽、柴、煤油6521万吨、5985万吨、2115万吨，分别同比+12.61%、-5.32%、+3.78%。公司加快打造世界级炼化基地，镇海基地一期、古雷石化一期等如期建成。与此同时，公司积极增产高附加值产品和特种产品，建成6套氢纯化装置，成功开发高端针状焦产品，低硫船燃境内市场占有率位居首位。化工方面，公司强化结构调整，大力开发新产品，21年生产乙烯、合成树脂、合成橡胶、合成纤维1338万吨、1900万吨、136万吨、125万吨，分别同比+11%、+9%、+3%、+17%，公司乙烯权益产能升至全球第三位，三大合成材料及精细化工高附加值产品比例持续提高。21年11月30日，公司发布《关联交易公告》，下属全资子公司仪征化纤拟以11.4亿元购买中石化集团资产公司持有的仪征分公司PBT、PBAT、PET聚酯薄膜等业务，继续加码精细化工板块。

　　布局新能源，积极推进能源转型：“双碳”目标下，公司加大力度布局新能源业务。21年12月1日，中国石化与中国石油签署战略合作框架协议。双方共同承担国家油气安全保障重要任务，同时以协议签署为契机，在油气业务、新能源、信息化与数字化等领域全面深化合作。此次协议签署表明了中国石化与中国石油积极拥抱碳中和的决心，依靠资本优势与技术优势加速向氢能、光伏等新能源领域转型，其中氢能领域是油气企业转型的关键领域。公司加快向“油气氢电服”综合能源服务商转型，在新疆库车开建我国首个万吨级光伏绿氢示范项目，此项目是全球最大光伏绿氢生产项目，项目投产后可年产绿氢2万吨；高质量建成一批炼化供氢中心，已建成加氢站74座、充换电站超1000座、分布式光伏发电站点超1000座。公司绿色低碳转型路线清晰，在新能源领域的发展未来可期。

　　盈利预测、估值与评级：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为716/734/754亿元，折合EPS分别为0.59/0.61/0.62元/股，维持A股和H股“买入”评级。

　　风险提示：原油价格大幅下行风险，炼油和化工景气度下行风险。