礼赠品绝对龙头，礼赠品营收占比近六成。元隆雅图是国内整合营销服务行业龙头，服务客户包括世界500强及国内知名企业。公司21H1实现营业收入9.31亿元，同比增长9.81%；其中，礼赠品供应收入和促销服务收入合计5.51亿元，同比下降4.14%，占比59.16%是公司主要收入来源；新媒体营销收入3.09亿元，同比增长40.07%；北京冬奥会特许纪念品和贵金属实现收入7,073.84万元，同比增长35.96%。

　　特许生产和销售建立核心优势，冬奥会冰墩墩热卖业绩弹性大。元隆雅图被奥组委授予2022年冬奥会特许零售商和特许生产商资质，公司累计向奥组委提交的自主设计的冬奥纪念品达600余款，产品品类非常丰富。目前市场上热销的冬奥特许商品，包括冰墩墩（雪容融）毛绒玩具、造型手办、饰扣、水晶球，以及冰墩墩盲盒、徽章（吉祥物运动造型系列、倒计时系列、民俗系列）、贵金属（开幕式倒计时金银条等）等七大系列均为公司设计、生产并销售的产品。我们认为元隆雅图作为获准生产毛绒和其他材质玩具产品的3家公司中唯一的上市公司将受益于冰墩墩毛绒玩具、盲盒等热门产品的热卖。从天猫平台获得的数据显示，受冬奥会催化，奥林匹克旗舰店的销售额在2月初开始猛增，在开幕式2月4日当天达到最高值1,159.94万元，销售量为10.67万件商品，后由于多数产品售罄，销售额以及销售商品数出现大幅下滑。我们认为特许商品生产商正在加紧生产及补货，预计2月中下旬将有所恢复，部分产品预售至4月30日仍热卖售罄，我们继续看好元隆雅图等公司生产的冬奥热门商品的销售增量及22年业绩弹性。

　　投资建议：冰墩墩一“墩”难求，冬奥会对相关产业带动符合预期，印证此前我们发布的市场首篇、70页体育产业深度报告《体育强则中国强》投资逻辑。根据元隆雅图证券部工作人员反馈“冰墩墩在冬奥会开幕后的销量，几乎已经赶上前两年整体的销量。”21H1公司北京冬奥会特许纪念品和贵金属实现收入7,073.84万元，2020年北京冬奥会特许业务实现收入5,917.95万元，预计20-21年销量超过2亿。预计22Q1业绩弹性较大，收入增长有望翻倍，21Q1收入基数为4.45亿元。公司整体净利率约为7%，预计净利率也将翻倍增长，21Q1净利基数为2,832万。建议重点关注。

　　风险因素：热度下降过快；销售不及预期；疫情影响销售；股东减持不可控等风险。