凌云股份：轻量化业务加速布局，电池壳产品打开成长空间

　　凌云股份主要传统业务是轻量化安全结构件、热成型产品、汽车管路等产品，公司2015年收购德国WAG（瓦达沙夫），在铝合金、轻量化领域技术能力进一步提升，切入高端新能源电池壳领域。2021H1保时捷、宝马、PSA、宁德时代、长城汽车等电池壳项目已经实现量产，2021年7月公司通过定增募资投入电池壳扩产等项目，加快产能布局，未来有望贡献业绩增量。我们预计2021-2023年公司营收分别为152.01/176.36/203.47亿元，归母净利润分别为2.78/3.89/4.91亿元，EPS分别为0.36/0.51/0.64元/股，对应当前股价PE为24.9/17.8/14.1倍，公司电池壳业务进展顺利，未来有望实现高速增长，首次覆盖给予“买入”评级。

　　汽车管路业务龙头地位稳固，或将受益于节能减排与电动化趋势

　　公司汽车管路业务的开展主体为亚大汽车，亚大汽车是国内汽车管路系统龙头，2020年公司汽车管路业务新增定点项目229个，2021年上半年新获特斯拉某车型冷却管国产化项目，继续保持行业领导地位。节能减排与电动化趋势下，公司技术储备深厚，具备多重竞争优势，汽车管路产品有望实现量价齐升，未来有望贡献稳定的业绩增量。

　　轻量化业务持续拓展，收购WAG切入新能源汽车电池壳领域打开成长空间

　　节能减排政策趋严，热成型高强度钢和铝合金材料是实现轻量化的两大重要途径。公司轻量化业务主要方向为热成型与铝合金，其中热成型技术专用于高强度钢板冲压件的制造，近年来项目持续拓展，业绩稳健增长；公司铝合金业务传统产品为保险杠，公司2015年收购德国WAG，在铝合金轻量化领域技术能力进一步提升，并成功切入到新能源汽车电池壳领域。公司在中国沈阳、涿州、武汉、宁德和德国布局了电池壳生产基地，是保时捷、宝马、奔驰、奥迪、光束汽车、宁德时代、长城汽车的定点供应商，多个项目已实现量产。2022年7月公司通过定增募资投入电池壳项目，加快产能建设，未来有望贡献业绩增量。

　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、产能建设进展不及预期、疫情反复等。