事件概述

　　公司发布业绩快报，2021年营业收入1635.28亿元，同比增长112.8%；预计实现归母净利润100.62亿元，比上年同期增长129.3%。

　　分析判断:

　　公司单季度盈利压力较大，地缘冲突等多重因素影响下，22Q1面板价格仍持续回落

　　根据业绩预告公告，2021年公司半导体显示业务营业收入同比增长超过80%，净利润同比增长约340%。

　　其中，大尺寸业务营业收入同比增长超过90%，净利润同比增长超过300%。t1、t2和t6保持满销满产，t7按计划量产，t10产线和产品加速整合，大尺寸出货面积同比增长36%；受物流响应和部分区域需求调整的影响，主要产品价格持续两个季度回调，但报告期内均价仍显著高于上年同期。

　　中小尺寸实现营业收入同比增长超30%，经营效益正在逐步改善。t3产品和客户结构不断优化，盈利能力提升；t4柔性OLED产线二、三期产能建设稳步推进，产品技术及客户结构得以改善；高附加值IT显示屏的t9和定位于车载、AR/VR等产品的t5按计划投建。

　　2021年公司半导体现时业务出货面积、主要产品均价和产品盈利同比均显著增长，后续将继续推进大尺寸高端化、中尺寸加速突破、小尺寸聚焦差异化的业务战略，持续优化业务和客户结构，实现可持续增长。根据Discien三月最新数据，伴随近期地缘政治冲突持续影响等多重因素影响下，市场整体需求分化，55寸及以上产品需求较为疲软，32寸需求有所回升。价格方面，2月结价32寸结39美元，降幅1美元，50及55寸均下跌3美元，65及75寸延续上月6美元降幅。考虑部分供给减量策略，预计未来大尺寸面板降幅空间有望收敛。

　　半导体光伏及材料业务成为公司第二增长引擎

　　中环股份于2020年第四季度并表，成为公司2021年业绩增长新驱动。根据中环股份2021年业绩快报，实现营收410.25亿元，同比增长115.3%；归母净利润40.20亿元，同比增长269.1%。光伏材料产能规模快速提升，尤其是G12产品的技术、成本和生态优势增强；半导体材料业务8-12英寸产品结构持续升级，中环半导体超额达成业绩倍增计划。

　　投资建议

　　受到海外疫情及地缘冲突等不确定性影响及航运影响，面板行业价格持续下滑，考虑业绩快报数据，微调盈利预测，预计公司21-23年营收由1635.2/1818.8/2062.5亿元调整为1635.3/1818.9/2062.7亿元，预计21-23年EPS由0.72/0.80/0.97元调整为0.72/0.80/0.98元，对应2022年3月10日5.1元/股收盘价PE分别为7.11/6.37/5.22倍，持续看好LCD显示行业长期竞争格局改善和产业链战略价值的提升，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险；面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关，后期面板价格调整过大，导致公司业绩不及预期；先进显示技术快速商用，LCD面板产能过早淘汰；系统性风险带来中环股份股价大幅下降。